>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：原料壓力或逐步緩解，行業(yè)利潤(rùn)回升可期-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 1586KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
12月份疫情達(dá)峰、經(jīng)濟(jì)探底，鋼鐵溫和復(fù)蘇。
12月份中國(guó)制造業(yè)PMI再次刷新年內(nèi)低點(diǎn)，環(huán)比降1PCT，至47%，連續(xù)三個(gè)月處于收縮區(qū)間。11月底以來，國(guó)家調(diào)整了疫情防控政策，12月下旬，全國(guó)各地感染人數(shù)快速達(dá)峰，國(guó)家衛(wèi)健委近日表示，全國(guó)累計(jì)感染人數(shù)2.48億人次，人群累計(jì)感染率達(dá)17.56%，部分城市甚至超過50%，感染人數(shù)激增使得“缺員”成為最突出的問題，亦是造成本月制造業(yè)景氣度低位下滑的核心因素，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的分類指數(shù)中，本月從業(yè)人員指數(shù)下降2.6PCT，拖累當(dāng)月綜合指數(shù)下降0.5PCT。同樣“缺員”導(dǎo)致物流效率下降，產(chǎn)品交貨期延長(zhǎng)，本月供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)環(huán)比大降6.6PCT，該指數(shù)是逆向指標(biāo)，在合成PMI時(shí)做反向運(yùn)算，按照統(tǒng)計(jì)局15%的權(quán)重計(jì)算，對(duì)綜合指數(shù)影響為+0.99PCT，但本月因疫情“缺員”導(dǎo)致交貨期被動(dòng)延長(zhǎng)，而非訂單擁擠造成，仍做逆向運(yùn)算則高估本月制造業(yè)景氣度，因此，還原后本月制造業(yè)PMI或在45%。需求方面，本月內(nèi)、外需求同步走弱，新訂單指數(shù)下降2.5PCT至43.9%，為年內(nèi)次低點(diǎn)，新出口訂單下滑2.5PCT至44.2%，均處于榮枯線下方。據(jù)德魯里最新一期的全球航運(yùn)市場(chǎng)報(bào)告數(shù)據(jù)，12月22日，上海至洛杉磯、熱那亞海運(yùn)費(fèi)各下降1%至2879美元和1169美元（每40英尺集裝箱），海外經(jīng)濟(jì)衰退深化，外需仍顯疲弱。供給方面，生產(chǎn)指數(shù)下滑3.2PCT至44.6%，統(tǒng)計(jì)局表示，本月調(diào)查中，56.3%的企業(yè)受到疫情影響，較上個(gè)月增加15.5PCT，大量人員離崗造成制造業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩。12月份鋼鐵PMI環(huán)比回升4.2PCT至44.3%，在經(jīng)歷11月份二次探底后，鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。一方面12月份防疫政策優(yōu)化和支持房企融資的“三支箭”政策出臺(tái)，市場(chǎng)信心有所提振；另一方面強(qiáng)預(yù)期帶動(dòng)疊加冬儲(chǔ)需求釋放，鋼鐵產(chǎn)銷均有一定改善，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別上升4.4PCT和4.1PCT至38.9%、43.4%，不過整體仍在低位，亟待政策接續(xù)發(fā)力。綜合來看，12月末國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)放開后的首次達(dá)峰，制造業(yè)供需兩端受到顯著沖擊，百度疫情數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)多地正處于疫情峰值回落期，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活力正緩慢恢復(fù)，但考慮春節(jié)放假，以及海外需求短期難見好轉(zhuǎn)，制造業(yè)景氣回升幅度或?qū)⒂邢蕖?br> 原料補(bǔ)庫(kù)拐點(diǎn)已現(xiàn)，價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌。
上周鋼廠原料庫(kù)存繼續(xù)回升，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至12月30日，110家鋼廠焦煤庫(kù)存環(huán)比增25萬噸至863萬噸，焦炭庫(kù)存環(huán)比增14萬噸至385萬噸，247家鋼廠進(jìn)口庫(kù)存環(huán)比增加39萬噸至9504萬噸。隨著原料庫(kù)存補(bǔ)至合意水平，鋼廠采購(gòu)強(qiáng)度下降，上周45港日均疏港量環(huán)比下降12萬噸，鋼廠重掌議價(jià)話語(yǔ)權(quán)，原料價(jià)格陸續(xù)由漲轉(zhuǎn)跌。周末，山東鋼廠對(duì)焦炭第一輪提降100-110元/噸落地。焦煤方面，呂梁離石高硫主焦煤成交價(jià)較上期跌60元/噸，臨汾低硫1/3焦煤線上競(jìng)拍成交價(jià)較上期下跌175元/噸。正如我們上周報(bào)告所提及，由鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)的原料上漲行情缺乏持續(xù)性，而碳元素獨(dú)享產(chǎn)業(yè)鏈超額利潤(rùn)亦不會(huì)長(zhǎng)久。從驅(qū)動(dòng)看，蒙煤和俄煤供應(yīng)大增將逐步削弱供給溢價(jià)水平。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估，2023年策克口岸進(jìn)口量計(jì)劃增至2000萬噸，甘其毛都口岸計(jì)劃增至3000萬噸，而2022年前11個(gè)月，中國(guó)從蒙古進(jìn)口煤總量?jī)H為2610.7萬噸，其中焦煤為2160萬噸，預(yù)估2023年蒙煤年化增加75%或2150萬噸，絕大部分以焦煤為主。2022年前11個(gè)月，中國(guó)從俄羅斯進(jìn)口煉焦煤1933萬噸，同比增長(zhǎng)1.01倍，在歐美等西方國(guó)家嚴(yán)厲制裁下，未來俄煤發(fā)運(yùn)重心仍將以中國(guó)以亞洲為主。因此，煤焦價(jià)格理性回歸將是大概率事件。鐵礦方面，由于鋼廠與礦山年度長(zhǎng)協(xié)談判延期，導(dǎo)致1月份長(zhǎng)協(xié)到貨偏少，鋼廠補(bǔ)庫(kù)以港口現(xiàn)貨為主，造成近期礦價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2月份長(zhǎng)協(xié)到港將增多，礦價(jià)或?qū)⒅鸩交芈??？傮w看，我們預(yù)計(jì)2023年隨著原料產(chǎn)能逐步釋放，鋼廠成本端壓力將明顯緩解，行業(yè)利潤(rùn)回升可期。
普鋼投資建議：產(chǎn)業(yè)集中度提升疊加供給受限使得鋼鐵行業(yè)由強(qiáng)周期向弱周期轉(zhuǎn)變，行業(yè)盈利中樞上移以及分紅比例逐步提高，長(zhǎng)期來看鋼鐵行業(yè)需求端的主驅(qū)動(dòng)將轉(zhuǎn)為制造業(yè)。建議關(guān)注：寶鋼股份、馬鋼股份、方大特鋼、新鋼股份、太鋼不銹、南鋼股份、本鋼板材、華菱鋼鐵、甬金股份等，另外總書記批示：“十四五”期間，必須把管道改造和建設(shè)作為重要的一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施工程來抓，相關(guān)標(biāo)的未來或受益，建議關(guān)注：新興鑄管、金洲管道等。
特鋼新材料投資建議：特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國(guó)中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國(guó)中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家相差仍較大，我國(guó)中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長(zhǎng)，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達(dá)國(guó)家的特鋼公司估值來看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過去，而我國(guó)中高端特鋼還處于成長(zhǎng)期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價(jià)，結(jié)合近期火電鍋爐改造周期，能源類特鋼需求旺盛。建議關(guān)注：中信特鋼、久立特材、天工國(guó)際、武進(jìn)不銹、盛德鑫泰、永興材料、撫順特鋼、鋼研高納、廣大特材等。<
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