>> 財信證券-美容護理、社服零售行業(yè)2023年年度策略：蟄伏積力，涅槃重生-221227
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 2370KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
鄒建軍 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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投資要點：
復(fù)蘇在即，拾級而上：1）宏觀層面，今年消費整體略顯疲軟，社會消費曲折前行，可選消費增速波動較大、大眾消費優(yōu)于高端消費、線上表現(xiàn)優(yōu)于線下。展望明年，防疫政策放松疊加擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，國內(nèi)消費需求有望筑底回升；2）行業(yè)層面，防疫松動預(yù)期助推板塊上漲，美容護理、社會服務(wù)、商貿(mào)零售三大板塊均表現(xiàn)良好，2022年疫情沖擊減弱之下，社會服務(wù)板塊業(yè)績改善程度最大，目前美容護理板塊估值最具性價比。美容護理板塊中，化妝品行業(yè)趨勢長期向好，在業(yè)績端內(nèi)部表現(xiàn)分化，頭部核心公司確定性持續(xù)兌現(xiàn)。
年初找修復(fù)彈性，全年做成長配置：1）找彈性思路下，我們建議沿服務(wù)端復(fù)蘇邏輯，在商品端找業(yè)績修復(fù)。一方面，從餐飲終端出發(fā)，短期可在餐飲產(chǎn)業(yè)鏈中尋找彈性，建議在2023Q1關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈偏中上游供應(yīng)環(huán)節(jié)的相關(guān)標的。另一方面，從醫(yī)美終端出發(fā)，鑒于醫(yī)美服務(wù)屬于純線下消費，與疫情高度相關(guān)，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈亦具備彈性，建議在2023Q2重點布局醫(yī)美上游藥械端的相關(guān)標的；2）做成長配置思路下，我們建議布局趨勢長期向好、業(yè)績兌現(xiàn)確定性強的長牛型企業(yè)?；瘖y品行業(yè)經(jīng)營韌性強，在可選消費品內(nèi)業(yè)績兌現(xiàn)確定性最強，建議在2023年市場情緒低迷期把握化妝品行業(yè)龍頭企業(yè)的配置機會。
美麗消費，需求長存：1）醫(yī)美行業(yè)，仍處于滲透率快速提升的開局期，行業(yè)增量空間大。從β趨勢來看，合規(guī)水光產(chǎn)品、再生類材料、減脂塑形注射劑等三大領(lǐng)域均有增量空間。從α機會來看，一方面，高預(yù)期之下的業(yè)績兌現(xiàn)能力是維持醫(yī)美企業(yè)估值中樞穩(wěn)定在1.5xPEG的關(guān)鍵，可以從產(chǎn)品管線出發(fā)找業(yè)績兌現(xiàn)確定性。另一方面，醫(yī)美上游企業(yè)的不斷擴張中，渠道滲透是勝負抓手，渠道廣度&深度是企業(yè)估值溢價的核心；2）化妝品行業(yè)，現(xiàn)處于滲透率增速放緩的上升期，行業(yè)競爭格局逐漸優(yōu)化。從β趨勢來看，新規(guī)+渠道固化之下，國內(nèi)化妝品行業(yè)現(xiàn)階段強調(diào)是頭部集中度提升邏輯，國產(chǎn)品牌馬太效應(yīng)尤其顯著。從α機會來看，大單品+強品牌+集團化能力支撐業(yè)績兌現(xiàn)，ROE穩(wěn)步提升匹配高估值。
連鎖業(yè)態(tài)，供給優(yōu)化：1）餐飲行業(yè)及其供應(yīng)鏈，疫情導(dǎo)致經(jīng)營承壓，終端餐飲門店在成本壓力下的生產(chǎn)前置反促餐飲供應(yīng)鏈的發(fā)展，短期內(nèi)復(fù)蘇的確定性來自于門店優(yōu)化以及管理改善，中期維度下連鎖業(yè)態(tài)的成長預(yù)期將來源于企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢和品牌勢能；2）酒店行業(yè)，復(fù)蘇預(yù)期增強之下可適當拉長業(yè)績考量周期，隨著疫情沖擊減弱，業(yè)績和估值將有望迎來共振，預(yù)計受益于行業(yè)出清邏輯的龍頭企業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)。
投資建議：重點推薦愛美客、珀萊雅、華熙生物；其次推薦貝泰妮；可關(guān)注華東醫(yī)藥（醫(yī)藥行業(yè)研究員覆蓋）、錦波生物（擬北交所上市）、江蘇吳中。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險；疫情反復(fù)風險；政策推出時間不及預(yù)期風險；行業(yè)競爭加劇風險；新品研發(fā)不及預(yù)期風險。
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