>> 國海證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：關注春節(jié)前豬價變化-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
1966KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程一勝,熊子興 |
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生豬行業(yè)已至底部
投資建議：生豬行業(yè)估值已至周期底部，靜待周期拐點。生豬板塊在過去將近10年的時間里，逐步形成了以頭均市值作為下行周期底部的重要參考指標之一，如果以2022年10月作為這一輪價格高點，當前已處在豬價下行期，這一輪股價走勢呈現(xiàn)顯著的左側特征，即在豬價跌的過程中股價提前反映，在周期上行期股價出現(xiàn)回落?？紤]到當下已步入下行期，對于股價底部或者安全邊際的思考，我們如果以2023年景氣度依然低迷作為出發(fā)點，當前股價對應的2023年頭均市值均普遍跌至歷次下行周期底部，從估值上來看，已經(jīng)具有一定的安全邊際。在豬價下行期，需要關注兩個重點：1）價格何時跌至盈虧線？這決定了行業(yè)總體的方向是擴張還是收縮。2）能繁母豬何時轉向？這決定了布局的時點。盡管步入下行期，但我們并不悲觀，從歷史上看，生豬屬于強周期性行業(yè)，在未來數(shù)年內其周期屬性依然持續(xù)存在。在當前估值底部位置，生豬板塊已逐漸迎來配置窗口。歷次周期里，總會有不同的豬企倒下，未來依然會存在。究其原因，是沒有平衡好短期與長期的關系，固然，行業(yè)長期的方向是市占率的提升和行業(yè)結構更趨集中，但在短期內如果沒有控制好成本，只強調擴張，將會帶來較大的風險。對于這兩者的平衡，將是未來投資生豬板塊重要考量點。我們持續(xù)看好具有成本優(yōu)勢和擴張潛力的公司，重點關注牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、唐人神等。
家禽：白羽左側可布局
投資建議：白雞左側可布局。從2022年5月開始的引種收縮，會逐步傳導至產(chǎn)業(yè)鏈中下游，當前父母代苗量已有下行，預計接下來會逐步影響到商品代苗-毛雞-雞肉，供給端拐點臨近。消費者對于雞肉的認知得到提升，行業(yè)也在逐步進化和成熟。對雞肉的需求也恢復到正常，此外非瘟以來對豬肉的需求替代和預制菜等興起，帶動了雞肉需求長期向好。白雞行業(yè)是農(nóng)業(yè)里對外依存度僅次于大豆的一個細分行業(yè)，引種受到疫情和品種質量的影響缺乏穩(wěn)定性，對國內產(chǎn)業(yè)鏈影響較大。國產(chǎn)品種的推出，有利于國內產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定和發(fā)展，保障肉類供應安全。從歷史上看，白雞板塊投資經(jīng)歷引種收縮——存欄下降——價格拐點三個階段，通常來看，引種一旦形成確定性收縮的趨勢，板塊出現(xiàn)反轉概率大。然而，在確定性的引種收縮階段，月度引種節(jié)奏往往不盡相同，中途會存在一定波動，但這不會影響總體節(jié)奏，往往引種收縮階段是最重要的投資階段。看好白雞板塊的配置價值，推薦圣農(nóng)發(fā)展、益生股份，建議關注禾豐股份、民和股份、仙壇股份、春雪食品、益客食品。
動保：基本面修復+催化劑有望兌現(xiàn)，打開行業(yè)成長空間
投資建議：22Q4主要獸用疫苗大品種批簽發(fā)數(shù)據(jù)持續(xù)向好?？谔阋咭呙缗灠l(fā)同比增長33%，偽狂犬疫苗批簽發(fā)同比增長16%，豬圓環(huán)疫苗同比增長0.4%，重組禽流感病毒（H5+H7）三價滅活疫苗批簽發(fā)同比增長47%。從周期角度來看，2023年豬價可能演繹前高后低的走勢。雖然下半年豬價下行壓力加大，但是考慮到生豬產(chǎn)能恢復速度低于預期，我們認為全年豬價長時間處于深度虧損區(qū)間的可能性不大。養(yǎng)殖場（戶）對動保產(chǎn)品的需求仍處于上升期，這將帶動動保企業(yè)收入和利潤的增長。從成長的角度來看，1）非洲豬瘟疫苗一旦獲批上市，預計將釋放百億級別的終端需求。動物疫苗行業(yè)的市場規(guī)模有望短期實現(xiàn)翻倍，從而帶動相關企業(yè)經(jīng)營業(yè)績快速增長。2）國內寵物行業(yè)處于快速成長期，寵物疫苗的滲透率還處于較低水平。但隨著寵物主科學養(yǎng)寵的意識增強以及行業(yè)政策的推動，國內寵物疫苗的滲透率上升是大勢所趨?！柏埲?lián)”疫苗屬于寵物貓必打疫苗，市場競爭格局好，有可能成為國內動保企業(yè)彎道超車的突破口。2023年國產(chǎn)“貓三聯(lián)”將完成臨床試驗，不排除能提前上市的可能。國產(chǎn)“貓三聯(lián)”疫苗的毒株均來自于國內流行毒株，相比國外疫苗，保護率更高，更貼近寵物主的需求。因此，長期來看國產(chǎn)疫苗實現(xiàn)進口替代的可能性較大。擁有寵物疫苗產(chǎn)品儲備、研發(fā)能力和銷售渠道的動保企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間。
當前時點，動保行業(yè)兼具短期和長期配置價值，我們重點推薦科前生物、瑞普生物，建議關注普萊柯、申聯(lián)生物。
種植：2022年11月谷物進口數(shù)量同比下降23%
投資建議：全球谷物價格維持高位，種子需求保持高景氣度。中長期來看，種子法修訂有利于行業(yè)集中度提升和龍頭公司市占率提高，轉基因玉米種子商業(yè)化進程將持續(xù)推進，利好轉基因研發(fā)布局早儲備多的公司。推薦隆平高科、登海種業(yè)，關注蘇墾農(nóng)發(fā)。
飼料：2022年11月飼料產(chǎn)量環(huán)比下降2.8%
投資建議：玉米、豆粕等飼料原料價格上漲略擠壓飼料加工毛利率，但龍頭企業(yè)向下游養(yǎng)殖廠轉移成本的能力較強，市場份額有望提升。水產(chǎn)飼料、反芻飼料銷量有望保持較高增速，關注產(chǎn)品結構向水產(chǎn)飼料調整迅速的頭部企業(yè)。推薦海大集團，關注禾豐牧業(yè)。
寵物：看好寵物國產(chǎn)替代的投資主線
投資建議：我們認為國內寵物行業(yè)仍處于快速發(fā)展的基本面未變，國產(chǎn)替代仍為當期邏輯投資主線。持續(xù)推薦
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