>> 華安證券-債市觀點集錦：偏多機構(gòu)占比回升-230104
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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主要觀點：
HA債券市場情緒指數(shù)：利率加權(quán)情緒指數(shù)升，5家機構(gòu)觀點偏多
本周機構(gòu)對利率債看法中性偏多，HA利率市場情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)錄得0.12，較上周增加0.07；HA利率市場情緒跟蹤不加權(quán)指數(shù)錄得0.29，較上周增加0.15；信用債主要關(guān)注城投非標違約；對轉(zhuǎn)債態(tài)度中性偏多，HA轉(zhuǎn)債市場情緒跟蹤指數(shù)錄得0.05，較上周增加0.01。
利率債：5家偏多/7家中性/2家偏空
華安觀點：強預(yù)期或再度回歸
債市觀點方面，隨著經(jīng)濟的再度探底，強預(yù)期或再度回歸，在經(jīng)濟整體溫和復(fù)蘇的背景下，長端利率或仍易上難下。但考慮到流動性先行的政策脈絡(luò)，預(yù)計短期內(nèi)資金面仍將保持寬松，短端利率品種有進一步壓縮的空間，因此當前做陡收益率曲線的性價比仍相對較高，繼續(xù)看好利率收益率曲線做陡的策略。
從風(fēng)險的角度來看，1月銀行信貸開門紅、23年地方債提前發(fā)行、存單拋壓尚未完全出清，上述三個因素可能對短端利率債和銀行二永債收益下行造成擾動，波段交易建議快進快出，配置策略則可半倉上車、一季度適時補倉。綜上所述，隨著10y國債修復(fù)與關(guān)鍵期限利率債機會的基本兌現(xiàn)，下一步可以做陡曲線、重新參與頭部二永交易。
市場觀點：主流觀點中性，認為受春節(jié)因素和地方債等發(fā)行節(jié)奏相對緩慢影響，1月信貸或難有顯著的開門紅
本周機構(gòu)觀點中性偏多居多。5家偏多，7家中性，2家偏空。
36%的機構(gòu)持偏多態(tài)度，認為當前交易基本面走弱的狀態(tài)或仍會延續(xù)，同時理財贖回壓力最大的時候已經(jīng)過去。50%的機構(gòu)持中性態(tài)度，認為1月基本面將繼續(xù)恢復(fù)，但超預(yù)期恢復(fù)目前并無確定信號。同時受春節(jié)因素和地方債等發(fā)行節(jié)奏相對緩慢影響，1月信貸或難有顯著的開門紅。14%的機構(gòu)持偏空態(tài)度，認為元旦后，隨著國內(nèi)生產(chǎn)生活逐步從疫情中恢復(fù)，信貸開門紅和專項債提前批陸續(xù)啟動發(fā)行，資金面寬松的情況可能會有所收斂。
信用債：本周主要關(guān)注城投非標違約
◆華安觀點：2023年，各地如何化債？
對于2023年而言，我們認為對待城投違約風(fēng)險仍無需過度悲觀，蘭州、云南等地的化債案例表明，在面臨債務(wù)風(fēng)險，存在償債壓力時，地方政府能夠協(xié)調(diào)的資源、能夠騰挪的資金仍明顯超出市場認知，在強化債意愿的加持下，對弱區(qū)域的強主體仍可以保持適當關(guān)注，但亦要防范可能存在的估值風(fēng)險與兌付風(fēng)險。
市場熱詞：城投非標違約
#城投非標違約：非標違約的主體面臨一定融資成本上升的不利影響。從存量的違約非標來看，貴州省雖已償還12%的違約非標，但由于基數(shù)較大，未償還的違約非標仍占據(jù)整體存量62%，其次為云南省，未償還違約非標占據(jù)9%。2022年違約的非標中，全部均未償還，共涉及貴州等8個省份，16家城投平臺。
可轉(zhuǎn)債：市場觀點中性偏多，關(guān)注軍工、機械、新能源、消費
本周機構(gòu)整體持偏多和中性觀點。2家偏多，2家中性。
50%的機構(gòu)持偏多態(tài)度,認為元旦前最后一周，已經(jīng)逐步具備性價比的偏股型轉(zhuǎn)債估值，在賽道型品種階段性反彈支撐下，如期迎來邊際修復(fù)。50%的機構(gòu)持中性態(tài)度，認為明年經(jīng)濟方向向上是大概率事件，但恢復(fù)節(jié)奏存在不確定性，市場主線在疫情沖擊下尚未形成合力之勢，因此短期操作上需要重視風(fēng)格和板塊輪動。
風(fēng)險提示
流動性風(fēng)險。
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