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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入585~600億元，同比增長約135.3%~141.3%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為113~115億元，同比增長約125.9%~129.9%。
　　主營業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，業(yè)績創(chuàng)歷史最好水平。2022年即使在疫情影響下，公司依舊按計(jì)劃完成全年產(chǎn)銷目標(biāo)，并靈活調(diào)整銷售策略，主營業(yè)務(wù)“量價(jià)齊升”。公司全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利113~115億元（其中，非經(jīng)常性損益約4億元，主要包括：轉(zhuǎn)讓紅淖鐵路公司股權(quán)收益、取得政府補(bǔ)助及資產(chǎn)報(bào)廢損失等），同比增長約125.9%~129.9%，創(chuàng)上市22年以來最好成績。分季度來看，公司2022年Q4單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利29.0~31.0億元，同比增長約29%~38%，環(huán)比下降約5%~11%。
　　液化天然氣LNG：預(yù)計(jì)全年銷量同比增長約48%至67-68億方，銷售均價(jià)同比增長約100%。其中，啟東外購氣預(yù)計(jì)全年銷量同比增長約46%至53-54億方，銷售均價(jià)同比增長約113%。
　　煤炭：預(yù)計(jì)全年銷量同比增長約36%至2700萬噸，銷售均價(jià)同比增長約26%-55%。
　　煤化工產(chǎn)品：預(yù)計(jì)甲醇、煤基油品全年銷量同比基本持平，銷售均價(jià)同比分別增長約5%、53%。
　　天然氣：“量、價(jià)”雙輪驅(qū)動。
　　“量”主要來自啟東LNG接收站的擴(kuò)容增量，在“2+3”模式靈活運(yùn)營下，2023年啟東貿(mào)易氣銷售量預(yù)計(jì)增至500萬噸，2025年啟東接收站周轉(zhuǎn)能力預(yù)計(jì)可擴(kuò)容至1000萬噸/年。
　　 “價(jià)”方面，一是采購成本優(yōu)勢明顯，公司擁有稀缺的自產(chǎn)氣資源，且貿(mào)易氣簽約“大長協(xié)”價(jià)格不受市場價(jià)波動，二是在能源高景氣周期，油價(jià)攀升推動公司自產(chǎn)氣售價(jià)單噸毛利大幅增加、海外氣價(jià)高位震蕩，帶來公司“LNG轉(zhuǎn)售”業(yè)績貢獻(xiàn)顯著，天然氣業(yè)務(wù)強(qiáng)勢增長。
　　煤炭：“產(chǎn)能釋放+需求韌性”，成長性凸顯。
　　產(chǎn)銷方面，隨著馬朗礦區(qū)和東部礦區(qū)的順利投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2023年公司煤炭銷售量有望由2500萬噸增至3800萬噸，2025年公司煤炭產(chǎn)能有望增至7500萬噸/年；此外，公司煤炭開采成本較陜蒙地區(qū)偏低，銷往甘肅、川渝地區(qū)優(yōu)勢明顯，同時(shí)隨著紅淖、蘭新鐵路運(yùn)能擴(kuò)張，將淖鐵路投運(yùn)，公司煤炭外運(yùn)體量及銷售半徑有望逐步擴(kuò)大，運(yùn)力也將保障公司煤炭銷量匹配產(chǎn)能的擴(kuò)容。
　　價(jià)格方面，隨著經(jīng)濟(jì)的邊際修復(fù)和地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，2023年動力煤市場總體呈現(xiàn)供需基本平衡但階段性偏緊的格局，且煤炭市場仍面臨諸多結(jié)構(gòu)性矛盾，如鐵路外運(yùn)、動煤“雙規(guī)制”、海外不確定性等，均將對煤價(jià)形成較強(qiáng)支撐。公司擁有北疆煤炭資源，沿海地區(qū)煤炭價(jià)格高位下，公司噸煤售價(jià)預(yù)計(jì)中長期維持高位。
　　投資建議。公司立足“煤、油、氣”資源稟賦，享受能源高景氣周期中“價(jià)值”紅利，煤、氣產(chǎn)能的擴(kuò)容也為公司業(yè)績帶來“成長”屬性，疊加公司靈活的天然氣貿(mào)易機(jī)制，LNG接收站持續(xù)擴(kuò)建均助力公司業(yè)績飛躍。我們預(yù)計(jì)公司2022年~2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為114億元、172億元、225億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格大幅下跌，煤炭產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。