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展望1月，在疫情度過高峰期之后，經(jīng)濟(jì)大概率觸底反彈。但疫情只是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)項(xiàng)之一。另一方面本輪疫情沖擊與上半年不同，本輪伴隨著防疫政策的邊際變化，市場并未過多計(jì)價(jià)短期內(nèi)疫情帶來的沖擊，反而對(duì)疫情緩解后經(jīng)濟(jì)的反彈更為看重，因此經(jīng)濟(jì)反彈帶來的提振效果也不可高估。12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率偏差，但在疫情高峰沖擊下早被市場預(yù)期，因此1月應(yīng)更關(guān)注一些高頻數(shù)據(jù)。
　　短期內(nèi)仍可把握經(jīng)濟(jì)觸底反彈帶來的機(jī)會(huì)，權(quán)益市場短期延續(xù)反彈，但長期來看仍有反復(fù)，交易型資金可參與短期反彈，配置型資金需等待右側(cè)機(jī)會(huì)入場。債市在流動(dòng)性沖擊緩解之后有一定的反彈，但進(jìn)一步上行空間有限，雖然暫時(shí)還不會(huì)轉(zhuǎn)向進(jìn)入熊市，但多頭配置的性價(jià)比較低。商品在海外衰退預(yù)期強(qiáng)化和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”的背景下，國內(nèi)定價(jià)品種強(qiáng)于海外定價(jià)品種，貴金屬長期看多。
　　本輪權(quán)益市場反彈與五、六月的反彈均是觸底反彈，但表現(xiàn)明顯不同。背后的差異主要在于：1）年初幾輪快速下跌積累了較多跌幅，情緒的彈性也更大；2）五、六月基本面獲得了較大幅度的修復(fù)，而11月基本面仍偏弱，更多的由預(yù)期推動(dòng)反彈。因此11月反彈的力度不及五月。但是，進(jìn)入一月后基本面修復(fù)的預(yù)期逐步強(qiáng)化，待高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證基本面修復(fù)后，本輪反彈可能從由預(yù)期推動(dòng)轉(zhuǎn)向由基本面推動(dòng)。
　　權(quán)益：反彈仍繼續(xù)，但幅度不可高估。目前隨著經(jīng)濟(jì)觸底反彈，短期獲得內(nèi)上行驅(qū)動(dòng)。但疫情只是影響經(jīng)濟(jì)的因素之一，疫情擾動(dòng)弱化帶來的反彈幅度不可高估。從風(fēng)格上來看，消費(fèi)板塊已經(jīng)基本完全計(jì)價(jià)疫后消費(fèi)修復(fù)預(yù)期，當(dāng)前反而面臨資金獲利離場。后續(xù)方向或?yàn)樾艅?chuàng)、先進(jìn)制造等替代邏輯，低位有補(bǔ)漲空間，側(cè)重小盤成長風(fēng)格。
　　債券：預(yù)計(jì)仍維持低利率震蕩。近期隨著流動(dòng)性沖擊緩解，債市向上修復(fù)，市場并未繼續(xù)交易寬信用預(yù)期。展望后市，債市雖然暫時(shí)沒有轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)，但做多的性價(jià)比較低。類似于此次的流動(dòng)性沖擊可能還會(huì)發(fā)生，短久期的債券受到的沖擊可能更大。
　　商品：長期大方向上的邏輯在于國內(nèi)外的周期錯(cuò)配，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈和海外經(jīng)濟(jì)需求走弱超預(yù)期，國內(nèi)定價(jià)商品（黑色、建材、部分有色多頭）強(qiáng)于海外定價(jià)商品（銅、原油）。貴金屬長期看多。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貨幣政策大幅收緊；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊；海外衰退超預(yù)期；疫情超預(yù)期