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市場回顧：轉(zhuǎn)債估值壓縮，大消費(fèi)領(lǐng)漲
　　轉(zhuǎn)債市場12月先漲后跌，月初在正股上漲帶動下上升至月內(nèi)高點(diǎn)，而后在正股調(diào)整和理財(cái)贖回負(fù)反饋下遭遇估值壓縮，月末有所反彈，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)月內(nèi)下跌了2.88%，表現(xiàn)好于正股。從不同維度來看，大盤、高評級、低價(jià)的轉(zhuǎn)債更抗跌，下跌幅度小于中小盤、中低等級、高價(jià)轉(zhuǎn)債。由于正股下跌和估值的壓縮，偏股型轉(zhuǎn)債的調(diào)整幅度更大，偏債型轉(zhuǎn)債由于債底保護(hù)，相對更為抗跌。
　　市場展望：市場或迎來反轉(zhuǎn)，看好穩(wěn)增長下的內(nèi)需
　　當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值優(yōu)化，從價(jià)格來看已經(jīng)有一定性價(jià)比，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率受到理財(cái)贖回負(fù)反饋影響有所壓縮，后續(xù)轉(zhuǎn)債市場行情依賴于正股市場持續(xù)向好。關(guān)注正股優(yōu)質(zhì)的偏股型轉(zhuǎn)債，股性轉(zhuǎn)債跟漲能力更強(qiáng)，將受益于后續(xù)正股市場持續(xù)向好。
　　2023年依然是穩(wěn)增長之年，而且力度可能大于2022年。2022年受到疫情、地產(chǎn)、美聯(lián)儲加息等因素影響，經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇；2023年影響穩(wěn)增長的不利因素緩解，經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇。
　　疫情防控優(yōu)化的持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)歷過感染高峰期后，2023年將迎來拐點(diǎn)，正常的生產(chǎn)生活恢復(fù)，對經(jīng)濟(jì)約束變小，有利于消費(fèi)、生產(chǎn)和投資的復(fù)蘇；地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，市場對地產(chǎn)恢復(fù)已明顯偏樂觀，后續(xù)隨著各項(xiàng)政策措施落地，疫情得到控制，房地產(chǎn)銷售恢復(fù)，地產(chǎn)有望企穩(wěn)復(fù)蘇。
　　在歷史上穩(wěn)增長時(shí)期，藍(lán)籌大都占優(yōu)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，穩(wěn)增長逐漸見效，與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)的大盤藍(lán)籌板塊容易出現(xiàn)系統(tǒng)性的預(yù)期改善，此時(shí)大盤藍(lán)籌個(gè)券易跑贏成長型個(gè)券。隨著穩(wěn)增長推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，大盤藍(lán)籌可能會相對跑贏。
　　展望2023年，政府著力穩(wěn)增長，擴(kuò)大內(nèi)需，疫情達(dá)峰，經(jīng)濟(jì)回升，大盤藍(lán)籌標(biāo)的最先受益于內(nèi)需回升，我們戰(zhàn)略性看好內(nèi)需板塊相關(guān)轉(zhuǎn)債，尤其是跟內(nèi)需相關(guān)的龍頭，推薦銀地保、新老基建、制造業(yè)升級改造、傳統(tǒng)消費(fèi)、新型消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)平臺等行業(yè)的龍頭標(biāo)的。
　　2023年1月十大轉(zhuǎn)債：關(guān)注穩(wěn)增長下的地產(chǎn)和消費(fèi)
　　我們對經(jīng)濟(jì)的判斷是2023年是穩(wěn)增長之年，不利因素消退或緩解，經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)企穩(wěn)回升。我們建議關(guān)注受益于穩(wěn)增長的地產(chǎn)和消費(fèi)。擇券上，我們建議關(guān)注三個(gè)邏輯，一是低估值的大盤藍(lán)籌轉(zhuǎn)債，如銀行，穩(wěn)增長時(shí)期大盤藍(lán)籌表現(xiàn)較好；二是股性轉(zhuǎn)債跟漲能力較強(qiáng)，隨著正股市場向好，可加大股性轉(zhuǎn)債配置力度；三是加大新券、次新券配置力度，近期部分新券正股質(zhì)地較優(yōu)、市場定位不高，甚至有個(gè)券破發(fā)出現(xiàn)，可積極參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長不及預(yù)期；疫情影響超預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營變化超預(yù)期