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市場(chǎng)回顧：市場(chǎng)調(diào)整，成交低迷
　　轉(zhuǎn)債本周（12.19-12.23）收跌，中證轉(zhuǎn)債持續(xù)下行，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)自12月初以來(lái)已經(jīng)連續(xù)調(diào)整三周，市場(chǎng)成交持續(xù)下降，換手率總體呈下降趨勢(shì)。
　　本周轉(zhuǎn)債行業(yè)普遍下跌，醫(yī)療保健、材料、能源行業(yè)下跌幅度較大。從不同維度來(lái)看，轉(zhuǎn)債平均下跌幅度要低于正股平均下跌幅度；大盤(pán)、高等級(jí)、低價(jià)轉(zhuǎn)債相對(duì)抗跌。個(gè)券漲少跌多，本周在464只可交易轉(zhuǎn)債中，27只上漲，437只下跌；剔除本周新上市個(gè)券，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、科倫轉(zhuǎn)債、溢利轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，特一轉(zhuǎn)債、共同轉(zhuǎn)債、英特轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌。日均成交額有所上升，日均換手率較前周小幅上升。剔除本周新上市個(gè)券，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、盤(pán)龍轉(zhuǎn)債、特一轉(zhuǎn)債成交額居前。
　　轉(zhuǎn)債價(jià)格小幅下降，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（均值）有所上升。截至12月23日，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格是125.34元，與前周相比下跌3.63元，處于2021年以來(lái)14.70%分位數(shù)；全市場(chǎng)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為48.54%，比前周上升4.43pct，處于2021年以來(lái)73.00%分位數(shù)。
　　本周（12.19-12.23）股指普跌，大盤(pán)價(jià)值跌幅較小，行業(yè)普跌，美容護(hù)理、傳媒、社會(huì)服務(wù)、食品飲料、銀行行業(yè)表現(xiàn)較好。北向資金保持凈流入，A股日均成交額和換手率下降，融資交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至12月23日，A股整體市盈率（PE）為16.50X，處于12.93%分位值（2015年以來(lái)）；行業(yè)估值方面，有色金屬、通信、煤炭、國(guó)防軍工、銀行、交通運(yùn)輸、石油石化、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，環(huán)保、通信、銀行、非銀金融、建筑材料的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
　　市場(chǎng)前瞻：轉(zhuǎn)債估值持續(xù)優(yōu)化
　　轉(zhuǎn)債本周（12.19-12.23）持續(xù)調(diào)整，主要是受到正股市場(chǎng)的調(diào)整和固定收益類(lèi)產(chǎn)品贖回的影響，轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌；正股下跌幅度大于轉(zhuǎn)債下跌幅度，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所上升。疫情防控政策優(yōu)化短期給市場(chǎng)情緒帶來(lái)一定的沖擊，加上跨年、節(jié)前效應(yīng)等因素，市場(chǎng)情緒較為低迷；隨著疫情逐漸平息，中長(zhǎng)期對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)構(gòu)成利好。固收類(lèi)產(chǎn)品贖回持續(xù)壓制轉(zhuǎn)債估值，轉(zhuǎn)債跟漲能力較差，后續(xù)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)向好有賴(lài)于正股市場(chǎng)持續(xù)性行情。當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值持續(xù)優(yōu)化，可擇優(yōu)布局相關(guān)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分位數(shù)較低的標(biāo)的；新券、次新券較為優(yōu)質(zhì)，市場(chǎng)定位合理，可選取正股邏輯堅(jiān)實(shí)的個(gè)券。我們戰(zhàn)略性看好內(nèi)需板塊，尤其是跟內(nèi)需相關(guān)的龍頭，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)和大消費(fèi)兩條主線，尤其是前期受疫情、地產(chǎn)等因素影響下降較多的板塊。后續(xù)觀察中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后更多具體政策的出臺(tái)、疫情防控優(yōu)化情況、地產(chǎn)政策落地、基建實(shí)物工作量的形成、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期；國(guó)際政治沖突加劇；國(guó)內(nèi)外通脹惡化。