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工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)降幅擴(kuò)大
　　1．1-11月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比-3.6%（前值-3.0%，下同）。
　　2．工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅持續(xù)擴(kuò)大。首先，11月多地受疫情影響較為嚴(yán)重，生產(chǎn)和供應(yīng)鏈存在擾動(dòng)，疊加2021年較高基數(shù)，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降。另外，工增累計(jì)同比仍處低位，PPI累計(jì)同比持續(xù)收窄，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)支撐持續(xù)減弱。
　　3．從前11月的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)占比來(lái)看，受益于大宗商品價(jià)格下行影響，原材料、上游利潤(rùn)降低使中下游成本降低，裝備制造業(yè)品利潤(rùn)占比出現(xiàn)持續(xù)回升。但中下游消費(fèi)品和公用事業(yè)的利潤(rùn)占比變化不大，或證明企業(yè)生產(chǎn)準(zhǔn)備較為充分，但暫未實(shí)際回升。
　　4．對(duì)后續(xù)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，政策支持力度較強(qiáng)，如銀保監(jiān)會(huì)表示，將引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)擴(kuò)大制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放，加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資金支持。制造業(yè)投資和利潤(rùn)后續(xù)或仍有支撐。
　　5．對(duì)于資本市場(chǎng)而言，在疫情達(dá)峰后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)或是確定方向，提振內(nèi)需是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要支撐，看好與內(nèi)需相關(guān)的轉(zhuǎn)債。
　　分結(jié)構(gòu)來(lái)看，裝備制造業(yè)利潤(rùn)占比較高
　　1．量、價(jià)、率來(lái)看，1-11月，工業(yè)增加值累計(jì)同比+3.8%（+4.0%），PPI累計(jì)同比+4.6%（+5.2%），利潤(rùn)率為+6.2%（+6.2%）。其中，工增累計(jì)同比和PPI累計(jì)同比漲幅均出現(xiàn)收窄，對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)支撐降低。
　　2．利潤(rùn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，1-11月，采礦業(yè)利潤(rùn)占比19.6%（20%）、上游原材料利潤(rùn)占比28.2%（28.4%）、中游設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)占比31.2%（30.4%）、中游消費(fèi)品利潤(rùn)占比15.3%（15.2%）、下游公用事業(yè)利潤(rùn)占比4.3%（4.5%）。采礦業(yè)、上游原材料利潤(rùn)占比持續(xù)下降，中游設(shè)備類(lèi)利潤(rùn)占比繼續(xù)提升且增速較快，下游消費(fèi)品和公用事業(yè)利潤(rùn)占比變化不大。
　　3．行業(yè)來(lái)看，1-11月，累計(jì)同比增速靠前的行業(yè)多為采礦業(yè)，如石油開(kāi)采累計(jì)同比+113.1%（+109.7%）、煤炭開(kāi)采與洗選業(yè)累計(jì)同比+62%（+88.8%）、有色金屬礦采選業(yè)同比+35.6%（+40.5%）。累計(jì)同比增速下降較快多為上游原材料行業(yè)，如黑色金屬冶煉同比-94.5%（-92.7%）、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)同比-74.9%（-70.9%）、化學(xué)纖維制造業(yè)同比-65%（-65.5%）。裝備制造業(yè)利潤(rùn)改善較為明顯，其中電氣器械及器材制造業(yè)同比+29.7%（+29.0%）、專(zhuān)用設(shè)備同比+3.2%（+0.3%），設(shè)備類(lèi)制造業(yè)利潤(rùn)改善較為明顯，或證明企業(yè)對(duì)開(kāi)工生產(chǎn)中的器械準(zhǔn)備有所回升。
　　4．企業(yè)來(lái)看，1-11月，除國(guó)有企業(yè)外，其余所有企業(yè)利潤(rùn)均為下降。國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比+0.5%（+1.1%），股份制企業(yè)累計(jì)同比-2.8%（-2.1%），私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)同比-7.9%（+8.1%），或與對(duì)中小企業(yè)支持力度較大有關(guān)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；價(jià)格變化超預(yù)期；疫情變化超預(yù)期。