>> 光大證券-銀行業(yè)2022年銀行理財贖回復(fù)盤與2023年展望：贖回壓力下，銀行理財?shù)男聰⑹?230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 1389KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年理財經(jīng)歷三輪較強贖回壓力，受沖擊產(chǎn)品線呈現(xiàn)差異性，同時也對理財資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響：
第一波：“固收+”產(chǎn)品線受沖擊，理財規(guī)模大體平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)新變化。2022年3月以來，資本市場大幅震蕩疊加債市調(diào)整，理財“破凈”現(xiàn)象增加，破凈產(chǎn)品以封閉式運作為主，“固收+”、偏債混合等產(chǎn)品占比較高。理財規(guī)模大體平穩(wěn)，部分客戶贖回理財后，持倉向PR2/PR1等更低風(fēng)險等級的產(chǎn)品遷徙。
第二波：11月中旬資金市場利率快速走高，以最小持有期型產(chǎn)品為代表的理財產(chǎn)品在14日-18日當(dāng)周迎來贖回壓力高峰，隨著央行公開市場投放增加和降準信息公布，資金市場利率和理財凈值逐步修復(fù)，理財贖回壓力也趨于平穩(wěn)。估算11月理財凈贖回規(guī)模在1.5萬億左右。隨著低風(fēng)險偏好客戶逐步退出，11月下旬過后凈值再度回撤時，贖回壓力趨緩。
第三波：11月末債市調(diào)整力度加大疊加贖回壓力形成的負向反饋沖擊，12月打開的定開產(chǎn)品線遭遇較強贖回壓力，客戶具有長尾特征，贖回壓力在12月中旬過后有所緩和。我們認為當(dāng)前定開贖回壓力相對可控可測，已逐步接近尾聲。估算12月理財凈贖回規(guī)?；蛟?萬億左右。11月以來兩波贖回壓力帶來的理財AUM凈流失在10%以內(nèi)。
結(jié)合銀行理財流動性獲取順序看，11月份以來的兩波贖回壓力，在理財機構(gòu)行為和流動性壓力角度具有較大差異性。兩波贖回壓力疊加下，部分產(chǎn)品在12月份面臨了較強的流動性壓力。
“贖回潮”漸近尾聲，2023年理財業(yè)務(wù)如何展望？
1）預(yù)估2023年1-2月份有望看到銀行理財規(guī)?；厣?。凈值的持續(xù)修復(fù)是提振投資者信心的必要條件，結(jié)合理財凈值走勢及修復(fù)進展看，中性情況下，預(yù)計到春節(jié)前后的時間點有望逐步看到理財規(guī)?；厣Ｍ瑫r，若2023年信貸開門紅“中規(guī)中矩”降低理財馳援表內(nèi)存款必要性、友好貨幣政策環(huán)境推動估值曲線加速回落，則有助于理財規(guī)模更快企穩(wěn)。
2）理財負債端穩(wěn)定性再認識，資產(chǎn)配置將更注重久期匹配。11月份以來，理財遭遇較強贖回壓力，一方面，在凈值化運作態(tài)勢下，理財負債端穩(wěn)定性可能遠不及此前預(yù)期，后續(xù)需要拉長負債真實久期；另一方面，理財投資端需要更好的做好久期選擇與流動性管理；同時，圍繞最小持有期產(chǎn)品、定開產(chǎn)品等不同產(chǎn)品線負債特征，資產(chǎn)配置的分化也將會更加鮮明。
3）產(chǎn)品線難有本質(zhì)改變，但可能呈現(xiàn)新的邊際變化。2023年，預(yù)計銀行理財以固定收益類資產(chǎn)為主、追求絕對收益的配置思路短期內(nèi)不會變，開放式產(chǎn)品仍將是主流運作形態(tài)。同時，隨著市場環(huán)境及投資者行為的變化，不排除銀行理財呈現(xiàn)新的階段性特征與邊際變化，如凈值波動加大階段，攤余成本法估值產(chǎn)品關(guān)注度提升；開放式產(chǎn)品線內(nèi)部產(chǎn)品設(shè)計的進一步優(yōu)化等。
4）投資者真實風(fēng)險偏好回歸，逐步重塑理財新業(yè)態(tài)。理財贖回事件表現(xiàn)上是理財凈值回撤的投資者應(yīng)激反應(yīng)，更深層次的問題和意義在于此類事件將推動銀行資管體系的完善。之后隨著更多事件沖擊過后，投資者真實風(fēng)險偏好回歸，可能會促使未來產(chǎn)品線上作出更清晰劃分，逐步重塑行業(yè)新的打法和面貌。
風(fēng)險分析：第三方數(shù)據(jù)可能有統(tǒng)計偏差；市場環(huán)境及投資者行為具有不確定性。
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