>> 銀河證券-2023年1月全球經(jīng)濟(jì)月報：美國衰退的時間與歐日危機的概率-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 5049KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,高明,詹璐 |
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美國通脹：2023年上半年會有更明顯回落，這也將促使美聯(lián)儲放緩、停止加息。但緊湊勞動市場種的工資上行、美國家庭相對健康的資產(chǎn)負(fù)債表、消費信貸較高增速，都意味著核心通脹向2%目標(biāo)靠攏還有相當(dāng)?shù)碾y度。
美國經(jīng)濟(jì)：三季度GDP上修；勞動力市場延續(xù)韌性，工資仍在上升；零售增速仍然高于趨勢，消費者信心改善；房地產(chǎn)銷售下行速度有所放緩；制造業(yè)PMI淺度收縮但非制造業(yè)PMI保持?jǐn)U張。商業(yè)銀行信貸派生仍然較強，12月同比6.4%，快于疫情之前?？傮w而言美國經(jīng)濟(jì)邊際下行但并未失速。
美聯(lián)儲：2023年政策引導(dǎo)仍然保持鷹派，大滯脹時代“雙峰”通脹的教訓(xùn)、鮑威爾“矯枉過正”態(tài)度預(yù)示著政策利率在2023年難以大幅下降。預(yù)計2月加息50bps，3月放緩至25bps，5月停止加息。降息則需要進(jìn)一步關(guān)注勞動市場和經(jīng)濟(jì)衰退，從目前經(jīng)濟(jì)運行情況推測，技術(shù)性衰退（同比連續(xù)負(fù)值）可能要等到2023Q4。
美債：近期CPI連續(xù)回落以及美聯(lián)儲加息幅度見頂?shù)刃畔⒁呀?jīng)被定價。明年核心通脹難以回歸2%，利率中樞上移可能較大。但美國財政部潛在的美債置換行動將進(jìn)一步改善市場流動性。
美股：調(diào)整沒有結(jié)束，雖然利率風(fēng)險降低，CPI回落也在改善風(fēng)險偏好，但美股的信用和流動性風(fēng)險更值得關(guān)注。經(jīng)濟(jì)景氣度趨于下行顯示美股的盈利底和潛在的破產(chǎn)潮還沒有被充分定價，美股尚不會迎來反轉(zhuǎn)。
美元：預(yù)計在震蕩中小幅下行，但不會快速回落。從利差角度考慮，美聯(lián)儲當(dāng)前預(yù)期利率終值仍是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最高的。從基本面來看，美國經(jīng)濟(jì)仍有消費和非地產(chǎn)投資支撐，相對好于歐洲。從金融市場來看，全球緊縮一番的金融風(fēng)險并未退去，美聯(lián)儲大規(guī)模縮表的影響也不容忽視。
歐元區(qū)：恐慌情緒平復(fù)、能源問題緩解、生產(chǎn)成本回落，都帶動歐洲的衰退有所緩解。歐元區(qū)三季度GDP增速從2.1%上修至2.3%，前三季度同比增速接近4%。但PMI生產(chǎn)與新訂單等分項都暗示四季度負(fù)增長的概率較大。未來歐央行的加息空間仍有至少75bps，這可能引發(fā)南歐高債務(wù)國家的重大風(fēng)險。
日本：日央行對收益率曲線控制（YCC）做出超預(yù)期調(diào)整，2023年3月黑田東彥卸任可能引發(fā)貨幣政策進(jìn)一步正?；@可能帶來金融沖擊。同時日本疫后復(fù)蘇程度不及預(yù)期，消費和居民工資增速仍相對不足，制造業(yè)PMI也已進(jìn)入收縮區(qū)間。
總體而言，當(dāng)前全球能源沖擊與通脹壓力有所緩解，美聯(lián)儲、歐央行都調(diào)低加息幅度，但全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍然明顯。這對中國有兩方面影響：從經(jīng)常賬戶來看，中國出口增速加速下行，疊加國內(nèi)消費與房地產(chǎn)都還處在復(fù)蘇初期，明年上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。從金融賬戶來看，隨著美聯(lián)儲退出加息，中美利差倒掛程度將持續(xù)緩解，有利于人民幣資產(chǎn)的重估。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退、疫情持續(xù)期加長
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