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12月子板塊存在分化，關(guān)注疫情影響減弱所利好的板塊，首推航空
　　12月市場震蕩中小幅上漲，滬深300指數(shù)+0.5%，SW交運(yùn)指數(shù)-0.5%。交運(yùn)子板塊分化，疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化所利好的板塊表現(xiàn)更好，其中民航需求底部回升，航空/機(jī)場分別+6.8%/+4.2%；快遞運(yùn)營修復(fù)，帶動(dòng)物流+2.8%；而油運(yùn)市場處于俄油禁運(yùn)過渡期疊加圣誕假期帶來運(yùn)價(jià)下行，拖累航運(yùn)-14.4%。其余板塊中，高速/鐵路/港口分別小幅下跌0.6%/1.2%/1.9%。展望1月，出行復(fù)蘇有望繼續(xù)催化，考慮盈利彈性，首推航空，在鐵路公路中優(yōu)選個(gè)股；中長期看好油運(yùn)周期上行。推薦：南方航空A+H、圓通速遞、順豐控股、京滬高鐵、皖通高速、中遠(yuǎn)海能A+H、招商輪船。
　　航空機(jī)場：關(guān)注民航需求恢復(fù)節(jié)奏，看好航空盈利表現(xiàn)
　　12月受到防疫“新十條”以及需求底部回暖催化，航空機(jī)場股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢。短期需關(guān)注民航出行需求復(fù)蘇節(jié)奏，我們認(rèn)為在此輪疫情影響逐步減弱后，民航需求或?qū)⒔柚哼\(yùn)進(jìn)一步提升。中長期我們依然看好航空供需結(jié)構(gòu)改善，疊加優(yōu)質(zhì)航線經(jīng)濟(jì)艙票價(jià)管制放開，航司盈利有望取得突破，推薦景氣度持續(xù)提升的航空板塊。機(jī)場12月表現(xiàn)弱于航空，主因民航需求恢復(fù)對(duì)于機(jī)場的盈利彈性相對(duì)較小，目前機(jī)場估值相對(duì)合理，需尋找板塊內(nèi)估值相對(duì)低估，利潤增長潛力更大的標(biāo)的。
　　物流快遞：快遞件量看修復(fù)，上游供應(yīng)鏈景氣延續(xù)
　　11月，全國快遞件量增長承壓，但單價(jià)表現(xiàn)良好。12月我們估算業(yè)務(wù)量同比增長0.3%，除了月中的疫情導(dǎo)致人力不足影響，疫情防控優(yōu)化后快遞整體表現(xiàn)出修復(fù)潛力，月初及月末攬件量均出現(xiàn)雙位數(shù)的同比增長，元旦攬/派件較22年同期+15.2/11.5%。上游供應(yīng)鏈?zhǔn)艿降禺a(chǎn)、基建板塊回調(diào)拖累，股價(jià)跑輸行業(yè)。往后展望，防疫政策優(yōu)化疊加交通部、郵政局推動(dòng)物流保通保暢，快遞行業(yè)具備疫后修復(fù)及業(yè)績釋放潛力，建議關(guān)注板塊修復(fù)及個(gè)股α機(jī)會(huì)?！胺€(wěn)增長”持續(xù)支撐大宗供應(yīng)鏈行業(yè)景氣度，個(gè)股存在盈利與估值雙擊機(jī)會(huì)。
　　航運(yùn)港口：油運(yùn)/干散中長期景氣上行，集運(yùn)運(yùn)價(jià)跌幅收窄
　　12月，俄油禁運(yùn)生效，市場處于過渡期疊加圣誕假期帶來運(yùn)價(jià)下行，油運(yùn)板塊股價(jià)回調(diào)；干散運(yùn)價(jià)環(huán)比小幅回升；集運(yùn)運(yùn)價(jià)環(huán)比繼續(xù)下滑，但跌幅收窄。展望1月：1）油運(yùn)：春節(jié)淡季影響，需求相對(duì)平淡；中長期看，中國疫后復(fù)蘇、俄油禁運(yùn)推升運(yùn)距、潛在原油補(bǔ)庫將帶來運(yùn)價(jià)上行。我們預(yù)計(jì)春節(jié)后運(yùn)價(jià)反彈。2）干散：春節(jié)淡季，運(yùn)價(jià)相對(duì)平淡。2023年供給趨緊疊加需求邊際改善，看好春節(jié)后運(yùn)價(jià)環(huán)比回升。3）集運(yùn)：春節(jié)停航增加，運(yùn)價(jià)有望止跌。中長期，出口需求較弱疊加新船交付，運(yùn)價(jià)較難有明顯上漲。4）港口：歐美需求疲軟疊加春節(jié)假期，預(yù)計(jì)貨物吞吐量同比增速進(jìn)一步放緩。
　　公路鐵路：出行景氣度上行，基本面有望持續(xù)修復(fù)
　　高速公路車流量與鐵路客運(yùn)量正從底部逐漸修復(fù)，目前公路的恢復(fù)程度比鐵路更高。元旦假期期間，我們估算高速公路車流量同比下降12%左右，鐵路客運(yùn)量同比降低30%（央視新聞）。觀察海外國家歷程，私人交通恢復(fù)程度普遍比公共交通更快。展望2023年，私家車出行潛力待釋放，經(jīng)濟(jì)升溫或促貨車流量增長，我們預(yù)計(jì)公路客車流量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長、貨車流量實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長。高鐵同樣受益于出行恢復(fù)預(yù)期升溫。伴隨出行市場回暖，京滬高鐵標(biāo)桿車快車的比例有望增加、客座率有望恢復(fù)，平均票價(jià)亦有望上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，全球疫情超預(yù)期，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競爭惡化。