>> 東亞前海證券-立訊精密(002475)大客戶庫存修正進(jìn)入尾聲，訂單下修影響有限-230105
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
大小： |
1856KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
彭琦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件點(diǎn)評
大客戶去庫存已進(jìn)入尾聲。根據(jù)觀測大客戶到貨天數(shù)變化，我們判斷：iPhone 14和iPhone14 plus目前清庫存已經(jīng)完成，iPhone14 pro和promax產(chǎn)品因為供應(yīng)鏈情況，影響了整體出貨，部分需求將轉(zhuǎn)到23Q1；Apple watch的整體去庫存結(jié)束；Airpods整體出貨量有一定下修，近期還在去庫存過程中。
大客戶整體出貨預(yù)期有一定下降，但對于公司業(yè)務(wù)成長影響有限。根據(jù)近期行業(yè)信息梳理和模型測算，我們對大客戶在22年整體出貨預(yù)期有一定的下修，對23年出貨預(yù)期相應(yīng)做出調(diào)整，目前整體來看下修幅度有限。我們對22年大客戶iPhone整體出貨量的測算從原來的225.5M臺調(diào)整到221M臺，對應(yīng)23Q1的整體出貨量修正到50M臺，其中，調(diào)升14 pro和pro max的出貨量，23年整體出貨預(yù)計達(dá)230M臺；對22年Apple watch整體出貨量從51.2M只調(diào)減至46.5M只，維持23年Applewatch出貨預(yù)期47.5M只；對22年Airpods出貨量從原預(yù)期80M調(diào)減至72M只，23年出貨預(yù)期65M只。
目前大客戶面臨下游需求疲軟的情況，并對整體需求有一定下修，但公司在各產(chǎn)品線占比有進(jìn)一步提升趨勢，因此整體出貨仍有進(jìn)一步上行空間，并帶動公司在23年業(yè)績成長。
投資建議
我們認(rèn)為當(dāng)前蘋果出貨端雖然一定程度上受到需求不振的影響，但考慮到公司在產(chǎn)業(yè)鏈中份額的提升，整體上對公司影響微小，且公司的汽車連接器和域控制器等相關(guān)業(yè)務(wù)也在2023年開始加速。我們認(rèn)為目前蘋果整體訂單下修風(fēng)險已在模型中做了相應(yīng)的考量，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為96.8/138.1/197.9億元，與之對應(yīng)的EPS為1.37/1.95/2.79元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示
大客戶銷售情況波動風(fēng)險，產(chǎn)品單價波動風(fēng)險，生產(chǎn)良率影響風(fēng)險；地緣政治影響風(fēng)險；業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的內(nèi)部管理的風(fēng)險；美元升值引起財務(wù)成本上升風(fēng)險。
|
|
