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22年新簽訂單/鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量同比+10.1%/+3.2%，維持“買入”評級
　　1月4日公司發(fā)布2022年年度經(jīng)營情況簡報(bào)，公司22年累計(jì)新簽銷售合同約251.26億元，同比增長10.05%。其中Q4新簽銷售合同約55.59億元，同比增長0.74%，全部為材料訂單。22年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約349.54萬噸，同比增長3.21%，其中Q4鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約103.48萬噸，同增7.60%。盡管12月受疫情影響，但Q4產(chǎn)量仍表現(xiàn)亮眼，環(huán)比Q3增長18.3%，我們認(rèn)為隨著生產(chǎn)人員逐步恢復(fù)上崗，23年生產(chǎn)效率有望繼續(xù)提升，維持22-24年歸母凈利潤預(yù)測為12.8/15.8/19.2億?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期均值21.5xPE，給予公司23年21.5xPE，上調(diào)目標(biāo)價至49.31元（前值38.93元），維持“買入”評級。
　　22Q4鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量約103.48萬噸，同比+7.6%，環(huán)比+18.3%
　　22年公司全年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量為349.54萬噸，同比+3.21%，單季度來看，Q1-Q4公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量分別為70.20/88.38/87.48/103.48萬噸，單季度同比+2.17%/+2.70%/-0.28%/+7.60%，盡管受22年底國家對疫情放開影響，公司12月份生產(chǎn)效率降低，但Q4產(chǎn)量仍創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長18.3%，顯示穩(wěn)增長實(shí)物量逐步落地，公司產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，疫情過后我們預(yù)計(jì)春節(jié)后生產(chǎn)效率有望繼續(xù)上行。
　　22Q4新簽訂單同比+0.74%，大額訂單提升顯著，同比+31%
　　22年公司新簽銷售訂單約251.26億元,同比+10.05%，單季度來看，22Q1-Q4公司新簽訂單分別為60.13/67.68/67.86/55.59億元，同比分別+14.71%/+27.99%/+0.03%/+0.74%，我們認(rèn)為公司下半年新簽訂單增速有所放緩，主要系在手訂單較多，考慮到與生產(chǎn)能力的匹配，擇優(yōu)承接。其中大額訂單提升顯著，公司22年新簽大額訂單56個，累計(jì)金額62.24億元，占比24.8%，同比+31.1%，其中工業(yè)廠房項(xiàng)目訂單約42.38億元，占比68%，基建類項(xiàng)目訂單約19.86億元，占比約32%。22Q1-Q4單季度新簽大額訂單分別為22.0/16.2/12.7/11.3億元，同比+71.9%/+25.7%/-7.2%/+25.4%。
　　看好公司23年產(chǎn)品量價齊升，中長期成長性不改
　　我們認(rèn)為今年以來受高溫天氣、穩(wěn)增長落地緩慢等因素?cái)_動，行業(yè)需求疲軟，但公司憑借龍頭的規(guī)模交付、成本優(yōu)勢，承接訂單飽滿有效匹配產(chǎn)能，且大額優(yōu)質(zhì)訂單增加，支撐噸凈利不斷提升；生產(chǎn)端，產(chǎn)能利用率亦爬坡順利。展望23年，我們認(rèn)為隨著穩(wěn)增長繼續(xù)落地、疫后投資恢復(fù)，需求有望上行，大額訂單占比提升有望支撐高盈利能力，生產(chǎn)端擾動亦有望減少。中長期看，“十四五”鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)有望維持較高景氣度，預(yù)計(jì)公司仍具有較好成長性。
　　風(fēng)險提示：毛利率改善進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求超預(yù)期下行。