久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

貨幣政策變化周期劃分（三分法）：2012年以來，根據(jù)政策利率的變動(dòng)，我國貨幣政策經(jīng)歷了如下幾輪周期變化：
　?。?）2012年貨幣政策寬松時(shí)期：當(dāng)時(shí)主要是1年期存款利率連續(xù)下調(diào)；
　?。?）2013年貨幣政策緊縮時(shí)期：當(dāng)時(shí)存貸款基準(zhǔn)利率穩(wěn)定，但是公開市場回購利率總體上調(diào)；
　　（3）2014年-2015年貨幣政策寬松時(shí)期：該時(shí)期存貸款基準(zhǔn)利率和公開市場利率均快速下調(diào)；
　?。?）2017年-2018年貨幣政策緊縮時(shí)期：隨著利率市場化進(jìn)入尾聲，存貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)退出歷史舞臺，該時(shí)期貨幣政策緊縮主要體現(xiàn)為公開市場7天逆回購利率連續(xù)上調(diào)；
　　（5）2019年-2020年貨幣政策寬松時(shí)期：該時(shí)期公開市場利率連續(xù)下調(diào)；
　?。?）2022年至今貨幣政策寬松時(shí)期：該時(shí)期公開市場利率連續(xù)下調(diào)；
　　另外剩余時(shí)間段為貨幣政策穩(wěn)定時(shí)期。
　　貨幣政策穩(wěn)定時(shí)期期限利差變化考察：回顧2012年以來銀行間貨幣市場利率的走勢。我們發(fā)現(xiàn)，貨幣政策穩(wěn)定時(shí)期，銀行間回購利率走勢大概率平穩(wěn)，比如2012年8月-2013年2月、2014年4月-2014年10月、2015年11月-2016年11月、2018年7月-2019年10月和2020年8月-2021年11月。
　　然后在政策利率保持平穩(wěn)，銀行間回購利率相對穩(wěn)定時(shí)期，10-1期限利差大致在【50BP，120BP】區(qū)間波動(dòng)，均值和中位數(shù)分別為86BP和85BP。另外從驅(qū)動(dòng)因素來看，上述期間期限利差和名義增長率的變化較相關(guān)。當(dāng)名義增長率上行時(shí)，期限利差上行概率較大。
　　2023年上半年長期利率定位：假設(shè)2023年上半年貨幣政策保持穩(wěn)定，名義增長率觸底回升，預(yù)計(jì)10年期國開債波動(dòng)區(qū)間為【2.9%，3.3%】。
　　首先，考慮到2023年上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于逐漸修復(fù)狀態(tài)，而且通脹壓力較小，因此我們認(rèn)為這段時(shí)期貨幣政策大概率保持穩(wěn)定，7天逆回購利率保持在2%，相應(yīng)的市場利率將圍繞政策利率波動(dòng)。
　　其次，在貨幣政策穩(wěn)定時(shí)期，1年期國開債和R007利差均值大致在15BP-20BP之間波動(dòng)。
　　進(jìn)一步，我們參考?xì)v史上貨幣政策穩(wěn)定時(shí)期的長期利率和短期利率的期限利差運(yùn)行情況，作為未來一段時(shí)期期限利差運(yùn)行區(qū)間的參考，預(yù)計(jì)后期期限利差在【70BP，110BP】區(qū)間運(yùn)行，因此10年期國開債波動(dòng)區(qū)間為【2.9%，3.3%】。
　　另外如果上半年名義增長率上行概率較大，我們預(yù)計(jì)10年期國開債保持在3.1%以上概率更大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情反復(fù)；國內(nèi)貨幣政策大幅放松；世界地緣政治矛盾加劇、全球商品價(jià)格暴漲；美國加息全球跨境資本流動(dòng)和金融市場大幅調(diào)整。