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內(nèi)增外延同步拓展，深耕中高端市場(chǎng)。君亭系中高端精選酒店與高星級(jí)全服務(wù)度假酒店領(lǐng)域的領(lǐng)先者。從發(fā)展歷程上看，君亭在保證酒店品質(zhì)的前提下穩(wěn)步發(fā)展，后于22年收購(gòu)分拆的君瀾、景瀾，并募資籌備新開(kāi)直營(yíng)店，疫情期間加速擴(kuò)張。從酒店類(lèi)型上看，君亭深耕中高端，覆蓋度假與商旅兩大品類(lèi)，以長(zhǎng)三角為核心向全國(guó)擴(kuò)張。從管理上看，管理層控股股權(quán)穩(wěn)定，新聘總經(jīng)理引入國(guó)際管理經(jīng)驗(yàn)。從財(cái)務(wù)上看，22前三季度營(yíng)收已恢復(fù)至疫前水平的86.83%，歸母凈利潤(rùn)疫情期間均為正體現(xiàn)韌性。運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為公司主要收入來(lái)源，托管業(yè)務(wù)毛利率較高提升公司綜合毛利率。
　　市場(chǎng)新變化孕育行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)。從經(jīng)營(yíng)方式上看，直營(yíng)、托管、加盟與輕管理各有特色，適用于不同的從業(yè)者。供需變化帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇，中高端市場(chǎng)廣闊。需求端：消費(fèi)升級(jí)+消費(fèi)者看重服務(wù)質(zhì)量+商旅支出提高，刺激中高端需求提升。供給端：市場(chǎng)集中度低+一二線(xiàn)城市租金上漲+加大數(shù)字化培育+國(guó)際品牌撤牌釋放優(yōu)質(zhì)物業(yè)，國(guó)內(nèi)酒店品牌抓住機(jī)遇，內(nèi)提品牌質(zhì)量，外延加速擴(kuò)張。從休閑度假酒店上看，受疫情影響，長(zhǎng)線(xiàn)出游受阻，遠(yuǎn)途目的地酒店經(jīng)營(yíng)承壓；近郊出游火熱，城市度假酒店乘風(fēng)而起。此外，各大酒店集團(tuán)紛紛探索文旅結(jié)合之路。
　　“小而美”酒店特點(diǎn)突出，定增落地加速發(fā)展。22下半年，君亭定增5.17億元用于三年新開(kāi)15家直營(yíng)店與6家直營(yíng)店的裝修升級(jí)，加速直營(yíng)擴(kuò)張步伐。托管業(yè)務(wù)相對(duì)抗壓，收購(gòu)君瀾、景瀾豐富品牌矩陣，托管業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。單店盈利能力高，直營(yíng)單店/單房毛利率高達(dá)27%，選址優(yōu)秀與管控能力強(qiáng)為高盈利關(guān)鍵，有限精選服務(wù)量體裁衣更重服務(wù)質(zhì)量。君瀾、景瀾度假品類(lèi)多樣，君亭藝術(shù)文化特點(diǎn)突出。重視直銷(xiāo)，協(xié)議客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)，提高數(shù)字化能力降本提效，進(jìn)一步培育會(huì)員體系。
　　估值及投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年君亭酒店將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47億元/1.26億元/1.91億元，同比增速28.12%/166.64%/51.82%。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為0.36/0.97/1.48元/股，2022-2024年P(guān)E分別為189X/71X/47X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：君亭酒店存在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，居民入住需求受影響的風(fēng)險(xiǎn)；存在疫情反復(fù)，居民旅游出行受限風(fēng)險(xiǎn)；存在疫后從業(yè)者增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。