>> 國盛證券-京東集團(tuán)-SW(9618.HK)期待消費逐步復(fù)蘇，四大戰(zhàn)略引領(lǐng)增長-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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Q4電商略有復(fù)蘇，12月下旬起物流逐步回暖。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2022年10、11月社零同比減少0.5%、5.9%。按累計同比增速推算，10、11月實物商品網(wǎng)上零售額分別同比增長15.3%、1.2%。
物流方面，根據(jù)國家郵政局，10、11月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量分別同比下降0.9%、8.7%。12月17日-25日日攬收量均低于3億件，自12月26日起重回3億件以上。2023年以來物流履約恢復(fù)較好，前5天全國快遞日均業(yè)務(wù)量已達(dá)3.7億件，同比增長16.7%。
京東零售邊際復(fù)蘇，品類調(diào)整尚在推進(jìn)。2022年京東“雙11”整體超越行業(yè)增速，我們預(yù)計京東零售10月受大促推動、有望實現(xiàn)正增長，但11月有所承壓，12月在年貨節(jié)推動、物流履約恢復(fù)等推動下，有望實現(xiàn)健康增長。展望2023Q1，由于年貨節(jié)時間錯配，增速或環(huán)比Q4有所放緩。
從品類上看，由于品類結(jié)構(gòu)調(diào)整及高基數(shù)等原因，我們預(yù)計大商超增速放慢趨勢或?qū)⒃?022Q4延續(xù)。我們預(yù)計2023年Q2及下半年，京東零售重點品類如大商超、家電等有望實現(xiàn)相對顯著的復(fù)蘇。
四大戰(zhàn)略引領(lǐng)零售增長。未來京東零售將堅持四大戰(zhàn)略，即打造開放生態(tài)、推進(jìn)同城零售、拓展下沉市場和提升供應(yīng)鏈中臺能力，來推動零售業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長。2022Q3第三方商家數(shù)量連續(xù)七個季度取得20%以上同比增長。近日京東公布了“春曉計劃”，支持個人賣家入駐，我們預(yù)計有望進(jìn)一步補(bǔ)足POP開放生態(tài)。全渠道同城零售保持快速發(fā)展，2022Q3小時購繼續(xù)取得同比三位數(shù)增長，全渠道未來有望打開京東零售長期發(fā)展空間。
期待消費逐步復(fù)蘇，利潤率望穩(wěn)中有升。收入端，我們預(yù)計2022Q4收入增長約為7%，環(huán)比Q3略有放緩。利潤端，我們預(yù)計2022Q4集團(tuán)nonGAAP凈利潤率將繼續(xù)同比提升至1.9%。
展望2023年，我們預(yù)計公司在Q2及下半年有望實現(xiàn)相對明顯的復(fù)蘇。全年公司有望在實現(xiàn)收入穩(wěn)健增長的同時，達(dá)到穩(wěn)中有升的利潤率水平。
重申“買入”評級。我們預(yù)計公司2022-2024年收入10461/11738/13639億元，non-GAAP歸母凈利260/304/373億元，同比增長51%/17%/22%。基于分部估值法，給予京東港股（9618.HK）320港元/美股（JD.O）82美元目標(biāo)價，重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：平臺商家生態(tài)發(fā)展不及預(yù)期；站外流量增長不及預(yù)期；第三方物流變現(xiàn)不及預(yù)期；消費者消費意愿不及預(yù)期；疫情影響超預(yù)期。
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