>> 東吳證券-阜博集團(03738.HK)粒子并表如虎添翼，行業(yè)紅利及公司壁壘奠定高增長確定性-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1098KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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事件：阜博在日本再度拓展RightsID業(yè)務，在全球享有盛譽的唱片公司JVCKENWOODVictor Entertainment Co.采用了公司旗下日本附屬公司的RightsID服務，公司全球化布局持續(xù)穩(wěn)步推進。
22Q3業(yè)績表現亮眼，美國業(yè)務穩(wěn)定增長，中國業(yè)務高速發(fā)展。22Q3實現營收4.08億港元（yoy+130%），其中阜博集團（不含粒子）營收2.69億港元（yoy+51%），粒子科技營業(yè)收入1.39億港元。分地區(qū)來看，美國業(yè)務收入持續(xù)增長，22Q3同比增長35%，增速環(huán)比22Q2提升。中國業(yè)務22Q3同比+387%，高增長主要系粒子并表及中國本土業(yè)務擴張驅動。公司客戶留存率穩(wěn)定>98%，22Q3每月持續(xù)收入（MRR）同比+197%。
海外DTC浪潮下客戶順利拓展，持續(xù)獲得管理規(guī)模。22Q3美國地區(qū)業(yè)務的逆勢提速增長，我們判斷主要來源于公司同美國客戶的順利合作，驗證我們此前對公司發(fā)展將受益于海外DTC浪潮的判斷。同時“指紋+水印”的技術方案正在逐步推進，新技術帶來的業(yè)績貢獻未來可期。
國內業(yè)務潛力值得期待，關注數字資產等增值服務。二十大提出將積極推進國內文化事業(yè)的發(fā)展;《云南蟲谷》案于22年10月作出一審判決，判定抖音平臺作品侵權并向騰訊賠償三千余萬元經濟損失，該結果有望增強國內平臺以及內容方版權保護意識，利好公司國內市場發(fā)展。公司數字資產等增值服務等業(yè)務已然取得先發(fā)優(yōu)勢，近日香港政府以及內地政府頒布多項政策文件用以支持數字資產、虛擬現實的發(fā)展，公司在數字資產版權保護領域積極布局，未來有望逐步探索出商業(yè)模式，驅動下階段成長。
粒子科技整合順利，中國版權業(yè)務服務能力得到顯著增強。2022年5月公司完成對粒子科技的并購整合，將通過與粒子的戰(zhàn)略協同加快中國業(yè)務發(fā)展。粒子在中國廣電和運營商網絡中擁有多年商務執(zhí)行經驗，著眼于國內市場對確權能力的需求，粒子成功拓展國內100+平臺合作伙伴，未來有望與公司版權業(yè)務形成良好協同。
盈利預測與投資評級：1）看好全球DTC浪潮下的版權服務業(yè)務機遇；2）看好國內版權意識提升及法律制度完善下的成長機會。預計公司2022-2024年EPS分別為0.03/0.08/0.13港元，對應PE分別為123/52/30倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、新增客戶不及預期、政策監(jiān)管風險
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