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事項(xiàng)：
　　國信銀行觀點(diǎn)：2022年1-11月累計(jì)新增居民存款14.95萬億元，同比多增6.93萬億元，創(chuàng)歷史同期最高記錄，沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域存款同比多增更為明顯。同時(shí)，存款定期化趨勢明顯加劇，反映了居民對經(jīng)濟(jì)信心偏弱。我們認(rèn)為居民存款高增核心原因是疫情沖擊下居民收入增速下降，且未來不確定性加大，居民預(yù)防性儲蓄意愿增強(qiáng)。同時(shí)，疫情對消費(fèi)場景破壞較大、房地產(chǎn)市場景氣度低迷，以及資本市場表現(xiàn)欠佳等因素，消費(fèi)和投資行為難以開展，也會帶來居民被動儲蓄的增加。2022年銀行存款規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較好增長，負(fù)債穩(wěn)定性加強(qiáng)，但實(shí)體融資需求疲軟，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)荒進(jìn)一步加劇。同時(shí)，存款定期化趨勢明顯，給銀行負(fù)債成本也帶來了較大壓力，進(jìn)一步拖累凈息差，這也是銀行下調(diào)部分期限定期存款利率的原因。
　　2006年以來我國單季度新增居民存款同比多增規(guī)模連續(xù)兩個(gè)季度超過1萬億元的共有三輪，2008Q2-2009Q1，2018Q3-2019Q2，2022Q1-2022Q3(仍在延續(xù)），前兩輪存款大增持續(xù)了四個(gè)季度，此后消費(fèi)和房地產(chǎn)均呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，但第二輪受疫情沖擊沒有延續(xù)。當(dāng)前隨著疫情防控措施的優(yōu)化，房地產(chǎn)政策以及消費(fèi)刺激政策加碼等穩(wěn)增長政策的持續(xù)出臺，我們認(rèn)為2023年房地產(chǎn)和消費(fèi)將呈現(xiàn)持續(xù)改善的態(tài)勢，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，居民存款也將陸續(xù)轉(zhuǎn)化為消費(fèi)、投資。銀行板塊有望迎來估值修復(fù)行情，維持行業(yè)“超配”評級。個(gè)股方面，推薦寧波銀行、招商銀行、平安銀行和興業(yè)銀行等。
　　投資建議
　　2023年銀行基本面雖然繼續(xù)承壓，但當(dāng)前銀行低估值反映了市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。2023年超額儲蓄有望進(jìn)一步支撐消費(fèi)和房地產(chǎn)復(fù)蘇，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，銀行板塊有望迎來估值修復(fù)行情，維持行業(yè)“超配”評級。個(gè)股方面，中長期角度，建議在估值底部布局未來業(yè)績有望保持相對更快增長的標(biāo)的，首推寧波銀行，同時(shí)推薦成都銀行、常熟銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等。短期角度，隨著房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擔(dān)憂持續(xù)減輕，可以關(guān)注涉房敞口較大估值受到壓制的招商銀行、平安銀行和興業(yè)銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)，比如經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期貨幣政策寬松對凈息差的負(fù)面影響、企業(yè)償債能力超預(yù)期下降對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響等。