久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)上漲，滬深300上漲2.82%，上證綜指上漲2.21%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.21%。滬深兩市A股日均成交額6508.16億元，較上周+2.84%，兩融余額15470.75億元，較上周+0.43%。
　　證券：本周券商指數(shù)+1.68%，跑輸大盤1.14pct。個(gè)股表現(xiàn)：東證+5.4%、東財(cái)+5.0%、中信+2.5%、中金+1.9%、興業(yè)+1.2%、廣發(fā)+1.1%、國君+0.2%、國聯(lián)+0%。在以凈資本為核心的監(jiān)管指標(biāo)體系中，兩大自營指標(biāo)是影響券商募集資本金的核心因素：“自營權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本<80%”、“自營非權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本<300%”。其他因素如“流動(dòng)性覆蓋率”、“凈穩(wěn)定資金率”一般是應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)可通過金融機(jī)構(gòu)授信、發(fā)行長(zhǎng)期債券、次級(jí)債等方式緩解，一般不會(huì)僅因該類指標(biāo)而募集資金。（1）自營指標(biāo)分子項(xiàng)包含股票、債券、資管產(chǎn)品及金融衍生品，其中股票、債券及資管產(chǎn)品按投資規(guī)模計(jì)算，金融衍生品根據(jù)類型不同，分別按名義本金規(guī)模的百分比計(jì)量。近年來，客需型自營業(yè)務(wù)快速發(fā)展，對(duì)自營指標(biāo)的耗用明顯加快：投行跟投、直投；高凈值客戶財(cái)富管理需求以及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)日益復(fù)雜，往往附帶金融衍生品投資需求。上述需求均會(huì)對(duì)自營資產(chǎn)尤其是權(quán)益自營資產(chǎn)產(chǎn)生明顯占資。金融衍生品雖使用名義本金的百分比計(jì)算監(jiān)管比例，但名義本金規(guī)模往往遠(yuǎn)大于其對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響。高速發(fā)展的衍生品業(yè)務(wù)開展明顯提升了凈資本占資速度。此外，結(jié)構(gòu)性金融衍生品因多種衍生品組合，可能會(huì)出現(xiàn)重復(fù)計(jì)量的問題。（2）自營指標(biāo)分母項(xiàng)凈資本在原凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上扣除了長(zhǎng)期股權(quán)投資、保證金、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)科目。監(jiān)管指標(biāo)是基于母公司報(bào)表計(jì)算，因此集團(tuán)對(duì)子公司投資會(huì)導(dǎo)致分母項(xiàng)下滑，自營監(jiān)管指標(biāo)由此提升。近年來頭部券商發(fā)力海外子公司、期貨子公司及資管子公司，對(duì)子公司增資明顯提升雖不影響凈資產(chǎn)，但會(huì)直接拉低凈資本。（3）杠桿上，在自營指標(biāo)限制下，純粹的方向性自營投資帶來的最高杠桿上限是3.8倍（其中，權(quán)益自營0.8倍，非權(quán)益類自營3.0倍）。若需進(jìn)一步提升杠桿倍數(shù)，可采用的方法是發(fā)展兩融業(yè)務(wù)、發(fā)展金融科技等使部分研發(fā)費(fèi)用資產(chǎn)化、提升自營業(yè)務(wù)資金使用效率。而若券商監(jiān)管指標(biāo)接近預(yù)警線而未及時(shí)獲得增資，則券商業(yè)務(wù)發(fā)展可能會(huì)受到明顯限制：券商可能會(huì)因此縮減對(duì)子公司投資，限制投行資本化，限制衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展，從而可能降低了集團(tuán)對(duì)高凈值客戶財(cái)富管理服務(wù)能力及機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)能力。投資上，我們推薦順序?yàn)椋簢?lián)證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點(diǎn)關(guān)注浙商證券、中信建投。
　　保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)上漲4.58%，跑贏大盤1.76pct。個(gè)股表現(xiàn)分化，新華保險(xiǎn)+6.75%，中國平安+5.83%，中國太保+1.26%，中國人保+0.77%，中國人壽-0.24%。十年期中債國債到期收益率2.83%，較上周基本持平。本周，“保險(xiǎn)+養(yǎng)老”政策監(jiān)管文件頻發(fā)。1月4日，銀保監(jiān)會(huì)近日下發(fā)《關(guān)于規(guī)范保險(xiǎn)公司銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)接養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》（下稱“《通知》”）。1月5日，銀保監(jiān)會(huì)近日向各銀保監(jiān)局、養(yǎng)老保險(xiǎn)公司下發(fā)《養(yǎng)老保險(xiǎn)公司監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱“《暫行辦法》”）?！锻ㄖ窋M首次從凈資產(chǎn)、綜合償付充足率、風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)、公司治理評(píng)估結(jié)果等多方面對(duì)保險(xiǎn)公司開展“保險(xiǎn)+養(yǎng)老社區(qū)業(yè)務(wù)”提出要求，對(duì)經(jīng)營門檻進(jìn)一步提出要求，或?qū)χ行‰U(xiǎn)企經(jīng)營該項(xiàng)業(yè)務(wù)形成一定影響。此外，《暫行辦法》也對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的專業(yè)性提出要求，意外傷害保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、疾病保險(xiǎn)等不具有明顯養(yǎng)老屬性的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在合計(jì)保費(fèi)規(guī)模中不得超過四成。該要求強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司應(yīng)聚焦養(yǎng)老主業(yè)，目的在于更好地?cái)U(kuò)展養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，為我國的養(yǎng)老體系助力。2022年個(gè)人養(yǎng)老金制度逐步落實(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)“養(yǎng)老+”新風(fēng)口亦逐步成型，保險(xiǎn)龍頭紛紛發(fā)力布局并已形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)行業(yè)無論在資金端還是負(fù)債端都與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有著天然的匹配性，布局養(yǎng)老具有天然優(yōu)勢(shì)。一方面，“保險(xiǎn)+養(yǎng)老”模式可帶來保險(xiǎn)增量，促進(jìn)大額保單銷售，有助于高端客戶經(jīng)營；另一方面，險(xiǎn)企資金規(guī)模大、周期長(zhǎng)，需尋找穩(wěn)定的投資回報(bào)，而養(yǎng)老社區(qū)經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，需低成本、大規(guī)模的資金支持，資金特征匹配。因此，近年來在老齡化程度加劇、康養(yǎng)市場(chǎng)迎來黃金期、國內(nèi)政策持續(xù)利好的大環(huán)境下，泰康、太保、平安等頭部險(xiǎn)企紛紛布局“保險(xiǎn)+養(yǎng)老”服務(wù)生態(tài)建設(shè)。憑借品牌及綜合服務(wù)能力的核心優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)龍頭險(xiǎn)企在商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)及個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展中可獲得優(yōu)先受益。結(jié)合近期監(jiān)管政策，保險(xiǎn)企業(yè)布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)需具備更為穩(wěn)固的基礎(chǔ)實(shí)力與更為聚焦的戰(zhàn)略布局，龍頭優(yōu)勢(shì)將更為顯著。預(yù)計(jì)“保險(xiǎn)+養(yǎng)老”將為龍頭企業(yè)負(fù)債端經(jīng)營帶來長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)隽堪l(fā)力點(diǎn)。當(dāng)前各家公司PEV估值為：0.65（平安）、0.87（國壽）、0.48（太保）、0.39（新華）。建議關(guān)注順序?yàn)椋褐袊藟邸⒅袊桨?、新華保險(xiǎn)、中國財(cái)險(xiǎn)H、中國太保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)