>> 華鑫證券-金屬新材料行業(yè)策略報告：需求復(fù)蘇與海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，工業(yè)金屬貴金屬齊飛-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
傅鴻浩 |
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黃金：美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險，美聯(lián)儲貨幣政策有望在2023年轉(zhuǎn)向
美國PMI指數(shù)從2021年3月開始持續(xù)下行，目前處于50的榮枯線之下。而居民部門的消費(fèi)是拉動美國經(jīng)濟(jì)的主要“馬車”，個人消費(fèi)支出同比數(shù)據(jù)從2021年6月開始下行通道。從經(jīng)濟(jì)驅(qū)動的角度來看，美國存在經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險。結(jié)合對FOMC點(diǎn)陣圖來看，2023年將是美聯(lián)儲貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松的一年。
美國CPI從2022年7月開始，已經(jīng)連續(xù)5個月處于回落態(tài)勢之中。而導(dǎo)致過去兩年CPI同比大幅上行的能源和交通運(yùn)輸項(xiàng)目，也在2022年下半年開始，走入下行通道，因此可以預(yù)期美國CPI有望持續(xù)下行。CPI持續(xù)回落，對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的阻礙將會趨弱。
整體而言，當(dāng)前美聯(lián)儲加息周期處于類似上一輪加息周期（2015-2018年）的末尾位置，黃金價格有望持續(xù)上行。
▌銅：供需兩旺，銅價保持景氣
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是銅定價邏輯的主旋律。國內(nèi)汽車和地產(chǎn)板塊在社融數(shù)據(jù)回暖以及地產(chǎn)政策支持的情況下，有望在2023年復(fù)蘇回暖，這兩個項(xiàng)目將貢獻(xiàn)國內(nèi)銅消費(fèi)的主要增長。此外，“十四五”進(jìn)入中段，電網(wǎng)投資面臨高目標(biāo)，實(shí)際投資額有望提速，也將帶動國內(nèi)銅需求增長。
供應(yīng)方面，2022年智利和秘魯部分銅礦面臨品位下滑，以及社區(qū)問題等干擾，導(dǎo)致了主要銅礦企業(yè)供應(yīng)的下滑。產(chǎn)出下滑的這一類銅礦項(xiàng)目有望在2023年復(fù)蘇，此外2023年仍處在全球銅礦新項(xiàng)目投產(chǎn)的高峰階段。因此預(yù)計(jì)2023年全球銅礦供應(yīng)將保持高增速。
銅將出現(xiàn)供需兩旺的局面，疊加對美國貨幣政策在2023年轉(zhuǎn)向的判斷，預(yù)計(jì)銅價將處在景氣區(qū)間。
▌鋰：2023年供應(yīng)相對2022年更為寬松，但是鋰價仍將維持高位
2023年全球鋰礦供應(yīng)相對2022年更為寬松，主要因?yàn)榉侵薜貐^(qū)鋰礦和南美鹽湖新項(xiàng)目的投放，此外南美鹽湖SQM和澳洲Greenbushes礦的擴(kuò)產(chǎn)也會貢獻(xiàn)不少增量。國內(nèi)方面，青海西藏鹽湖以及宜春地區(qū)鋰云母將貢獻(xiàn)鋰資源主要增量。預(yù)計(jì)2022-2024年全球鋰礦（含鹽湖）總供應(yīng)分別為84.24、121.78、164.88萬噸LCE。需求方面在電動車和儲能的帶動下，仍保持高速增長，預(yù)計(jì)2022-2024年全球鋰礦需求分別為82.54、116.04、160.20萬噸LCE。
因此鋰礦供需雖然變得相對寬松，但是仍處在緊平衡階段，預(yù)計(jì)鋰價仍將保持在高位。
▌行業(yè)評級及投資策略
黃金：通過美國通脹、失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)基本面的分析。我們認(rèn)為美聯(lián)儲加息放緩的概率較大，美債則將迎來階段性頂點(diǎn)。同時通過回顧2015-2018年的上一輪美聯(lián)儲加息周期，在倒數(shù)第二次加息之時，黃金價格便確立了底部位置，并在隨后開啟了上行。我們認(rèn)為當(dāng)前美聯(lián)儲加息周期處于類似上一輪加息周期的末尾位置，黃金價格有望持續(xù)上行。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評級。
銅：預(yù)期2023年是美國貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松的一年，同時隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及地產(chǎn)利好政策的放出，預(yù)計(jì)2023年全球銅消費(fèi)將有比較大的增長。結(jié)合對全球精煉銅供需維持緊平衡表的判斷，給予銅行業(yè)“推薦”投資評級。
鋰：鋰行業(yè)供需平衡在2023年將變得寬松，但是需求在電動車和儲能帶動下仍維持高增長，預(yù)計(jì)鋰價仍維持在較高位置。加之，國內(nèi)鋰企業(yè)產(chǎn)能保持增長，因此維持鋰行業(yè)“推薦”投資評級。
▌重點(diǎn)推薦個股
推薦赤峰黃金：立足國內(nèi)黃金礦山，出海開發(fā)增量；湖南黃金：地方國企，“十四五”黃金增產(chǎn)規(guī)劃清晰；紫金礦業(yè)：銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進(jìn)；天齊鋰業(yè)：把握全球優(yōu)質(zhì)鋰資源，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。中礦資源：鋰鹽鋰礦產(chǎn)能齊發(fā)力，鋰界新星快速成長。融捷股份：把控國內(nèi)鋰礦資源，鋰鹽鋰礦齊發(fā)力。鹽湖股份：自主開發(fā)吸附提鋰技術(shù)，鉀肥鋰鹽共促企業(yè)成長。盛新鋰能：坐擁業(yè)隆溝鋰礦，加大布局海外礦產(chǎn)。
▌風(fēng)險提示
1）美國通脹再度大幅走高；2）美聯(lián)儲加息幅度超預(yù)期；3）國內(nèi)銅需求恢復(fù)不及預(yù)期；4）電動車及儲能對鋰需求不及預(yù)期；5）鋰礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；6）推薦上市公司開礦進(jìn)度，盈利不及預(yù)期等。
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