>> 中泰證券-國防軍工行業(yè)周報：2023年新一輪國改向“攻堅區(qū)”挺進，聚焦成長四大方向和國改提速-230106
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳鼎如 |
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1、本周市場回顧
本周申萬國防軍工指數(shù)上漲2.06%，上證綜指上漲2.21%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.21%，滬深300指數(shù)上漲2.82%，國防軍工板塊漲幅在31個申萬一級行業(yè)中排名第23。周二（1月3日）漲幅最大為2.70%。截止至周五收盤，申萬國防軍工板塊PE(TTM)為52.04倍，各子板塊中航空裝備為56.80倍，航天裝備為46.08倍，地面兵裝為44.23倍，軍工電子41.19倍，航海裝備128.80倍。目前申萬國防軍工指數(shù)過去十年的PE(TTM)分位數(shù)為6.87%，航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備PE(TTM)分位數(shù)分別為18.30%、1.79%、11.64%、3.99%、65.08%。
2、板塊表現(xiàn)：估值水平合理偏低，投資性價比凸顯
估值水平合理偏低，投資性價比凸顯。截至2023年1月6日收盤，申萬國防軍工板塊PE(TTM)為52.04X，過去五年的PE(TTM)分位數(shù)為3.38%；航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備PE(TTM)分別為近五年分位數(shù)分別為36.66%、3.58%、23.31%、8.00%、72.57%。根據(jù)Wind一致預(yù)期，2023年各細分板塊預(yù)測市盈率（整體法）為航空裝備36X、航天裝備43X、地面兵裝21X、軍工電子26X、航海裝備34X?；谛袠I(yè)高景氣度和成長確定性及持續(xù)性，四季度或持續(xù)為行業(yè)利潤兌現(xiàn)旺季，疊加2023年估值水平較低，軍工是當(dāng)前極具投資價值的賽道之一。
3、近期催化：國資委中央企業(yè)負責(zé)人會議召開，新一輪國改向“攻堅區(qū)”挺進
1月5日，國務(wù)院國資委在京召開中央企業(yè)負責(zé)人會議，總結(jié)2022年國資央企工作，研究部署2023年工作任務(wù)。2022年國企改革三年行動高質(zhì)量圓滿收官，實現(xiàn)“三個明顯成效”預(yù)期目標(biāo)。預(yù)計2022年全年中央企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入39.4萬億元、增長8.3%，利潤總額2.55萬億元、增長5.5%，凈利潤1.9萬億元、增長5%，效益增速高于GDP增速。2023年，國資央企將圍繞八大重點內(nèi)容開展生產(chǎn)經(jīng)營和改革發(fā)展。具體包括：1）扎實推進提質(zhì)增效穩(wěn)增長；2）全面加快建設(shè)世界一流企業(yè)；3）組織開展新一輪國企改革深化提升行動；4）加大科技創(chuàng)新力度打造一批創(chuàng)新型國有企業(yè)；5）深入推進國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整；6）統(tǒng)籌發(fā)展和安全有效防范化解重大風(fēng)險；7）促進加快構(gòu)建新發(fā)展格局；8）健全以管資本為主的國資監(jiān)管體制。
主線一：經(jīng)營層面考核指標(biāo)從兩利四率優(yōu)化調(diào)整為一利五率，央企目標(biāo)從兩增一控三提高到一增一穩(wěn)四提升。為加快推進中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，國資委進一步將中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系從兩利四率（利潤總額、凈利潤、資產(chǎn)負債率、營業(yè)收入利潤率、全員勞動生產(chǎn)率、研發(fā)投入強度）進一步優(yōu)化調(diào)整為一利五率（利潤總額、資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率）。2022年央企目標(biāo)任務(wù)為兩增一控三提高也同步優(yōu)化調(diào)整為一增一穩(wěn)四提升，其中①一增即確保利潤總額增速高于全國GDP增速；②一穩(wěn)即資產(chǎn)負債率總體保持穩(wěn)定；③四提升即凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率4個指標(biāo)進一步提升。
主線二：三大改革動作解決回歸實體產(chǎn)業(yè)核心矛盾。此次中央企業(yè)負責(zé)人會議上提到要堅持社會主義市場經(jīng)濟改革方向，以更大力度打造現(xiàn)代新國企，積極穩(wěn)妥分層分類深化混合所有制改革，促進國企民企協(xié)同發(fā)展，進一步發(fā)揮國有企業(yè)引領(lǐng)帶動作用。①做實董事會，優(yōu)化法人治理；②縱深推進契約化管理；③深化長效激勵改革。
4、核心觀點：2023年聚焦四大方向成長新動能，國改深化“提質(zhì)”加速
1）航空發(fā)動機：三代提速四代接力，新建產(chǎn)能釋放在即。2）航空制造：爆款型號需求接續(xù)釋放，行業(yè)需求持續(xù)強勁。3）軍工電子：下游客戶產(chǎn)能瓶頸突破疊加補償性需求，訂單有望迎來階段性反彈。4）導(dǎo)彈：“戰(zhàn)備庫存”+“演練消耗”雙重需求，導(dǎo)彈放量正提速。5）國企改革有望提速：股權(quán)激勵+資產(chǎn)證券化推動軍工國企資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化和盈利能力不斷提升。
5、本周重點推薦
1）持續(xù)看好航空制造細分賽道，重點推薦：中航沈飛、中航重機、西部超導(dǎo)、廣聯(lián)航空、豪能股份和邁信林。
2）持續(xù)看好航空發(fā)動機賽道，重點推薦：航發(fā)控制、航發(fā)動力、應(yīng)流股份和派克新材。
3）重視無人機等新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量，重點推薦：航天彩虹。
4）重視軍工電子領(lǐng)域需求放量和國產(chǎn)化投資機會，重點推薦：國博電子、紫光國微。
5）建議關(guān)注國企改革受益標(biāo)的：航天晨光、天奧電子、航天電器和中航西飛。
風(fēng)險提示：軍品訂單釋放和交付不及預(yù)期；業(yè)績增長不及預(yù)期。
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