>> 中泰證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：2022年可轉(zhuǎn)債是如何退出的？-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
周岳 |
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交易條款博弈如何獲利？強(qiáng)贖操作可以壓縮投資方以較低轉(zhuǎn)股價(jià)格獲得公司股票的獲利空間，但同時(shí)發(fā)布強(qiáng)贖公告后可能導(dǎo)致股票和債券價(jià)格的雙重下跌，最終促成投資者在強(qiáng)贖公告后大量轉(zhuǎn)股。在觸發(fā)強(qiáng)贖條件后，發(fā)行人往往根據(jù)自身利益及長期戰(zhàn)略決定是否進(jìn)行強(qiáng)贖操作。投資人選擇合適時(shí)機(jī)進(jìn)行回售，可以縮短債券持有期限，可以提前實(shí)現(xiàn)回籠現(xiàn)金流，降低持有債券帶來的潛在投資損失。
近年可轉(zhuǎn)債退市只數(shù)明顯增加，但規(guī)模未出現(xiàn)明顯變動(dòng)。截至2022年12月30日，退市可轉(zhuǎn)債共364支，其中2020-2022年退市可轉(zhuǎn)債達(dá)226支，占全部退市可轉(zhuǎn)債62%。但由于發(fā)行與退市間存在存續(xù)期間，退市規(guī)模無法與發(fā)行規(guī)模同步出現(xiàn)大幅度提高，根據(jù)存續(xù)期計(jì)算，預(yù)計(jì)未來幾年將會(huì)有持續(xù)大規(guī)模的轉(zhuǎn)債退市?？赊D(zhuǎn)債存續(xù)期間方面，近年來可轉(zhuǎn)債退市節(jié)奏不斷加快，2022年退市可轉(zhuǎn)債平均存續(xù)時(shí)間僅為671.3天。
可轉(zhuǎn)債主要退出方式為轉(zhuǎn)股期內(nèi)轉(zhuǎn)股。在退市可轉(zhuǎn)債中，存續(xù)期轉(zhuǎn)股比例普遍較高，轉(zhuǎn)股比例超過99%的轉(zhuǎn)債共251支，占全部退市可轉(zhuǎn)債的69%。僅有4支可轉(zhuǎn)債完全未進(jìn)行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，基于對收益率的考量，持有可轉(zhuǎn)債至到期進(jìn)而完成無條件贖回比例也極低，僅有12支轉(zhuǎn)債出現(xiàn)到期贖回比例超過20%的情況。
2022年強(qiáng)贖支數(shù)下降明顯，強(qiáng)贖金額比例呈上升趨勢。強(qiáng)贖支數(shù)方面，2020-2021年保持相對穩(wěn)定，2022年強(qiáng)制贖回支數(shù)出現(xiàn)明顯下滑，強(qiáng)贖金額方面，2020-2022年強(qiáng)贖金額保持穩(wěn)定，金額比例呈上升趨勢。2022年單支轉(zhuǎn)債平均強(qiáng)贖比例提升，表明發(fā)行人敦促投資人盡快完成轉(zhuǎn)股，但投資方對權(quán)益市場信心不足，不愿持有過多公司股票，而選擇接受發(fā)行人強(qiáng)制贖回政策，將手中持有可轉(zhuǎn)債售出。
轉(zhuǎn)債回售支數(shù)少，回售金額比例波動(dòng)明顯。由于轉(zhuǎn)債回售支數(shù)及金額較少，因而不同年份中回售退出情況極易受到單支轉(zhuǎn)債影響，回售表現(xiàn)偶然性較強(qiáng)。2022年進(jìn)行回售的已退市轉(zhuǎn)債共6支，每支轉(zhuǎn)債回售比例均較低。
本周轉(zhuǎn)債市場回顧。1）本周上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均有上漲。截至1月6日收盤，上證綜指上漲2.21%，報(bào)收3157.64點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲3.21%，報(bào)收2422.14點(diǎn)。分行業(yè)板塊來看，本周上漲居多。其中計(jì)算機(jī)、建筑材料和通信板塊漲幅較大，分別達(dá)5.15%、5.08和5.05%；農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)、交通運(yùn)輸板塊下跌幅度相對較大，分別為-1.22%、-0.96%和-0.15%。2）本周債券指數(shù)出現(xiàn)小幅上漲，中證全債指數(shù)上漲0.15%、中證國債指數(shù)上漲0.09%。本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)較上周上漲2.11%，報(bào)收400.96點(diǎn)。從個(gè)券表現(xiàn)來看，整體漲跌互現(xiàn)，其中漲幅前三的是今飛轉(zhuǎn)債，合力轉(zhuǎn)債，大元轉(zhuǎn)債，漲幅分別為24.72%、24.33%、24.31%；跌幅前三的分別是惠城轉(zhuǎn)債、泰林轉(zhuǎn)債、盤龍轉(zhuǎn)債，跌幅分別為-9.06%、-4.38%、-4.34%。本周轉(zhuǎn)債市場成交金額為2137.14億元，日均成交金額為427.43億元，較前一周下跌12.23%。3）本周共8家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債最新進(jìn)度情況，其中2家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，1家公司發(fā)布發(fā)行公告，5家公司發(fā)布上市公告。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面變化、股市波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)；正股業(yè)績不及預(yù)期；股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等。
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