| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 4144KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪洋,胡冰清,于婧 |
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第一部分股票主動策略:邊際改善整體預(yù)期相對樂觀，增配主動投資掘金分化行情
2023年經(jīng)濟復(fù)蘇方向明確,預(yù)期相對樂觀，整體市場或呈現(xiàn)震蕩上行的走勢,但.上漲的斜率或相對平緩，市場回歸基本面的過程中,盈利分化導(dǎo)致市場表現(xiàn)分化,2023年股票市場依然是以結(jié)構(gòu)性行情為主,相對于整體市場的貝塔機會,細(xì)分行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機會和個股的阿爾法機會更值得挖掘。市場風(fēng)格方面,2023年有望演繹“先大后小，先價值后成長”的風(fēng)格特征,與穩(wěn)增長相關(guān)度較高的價值風(fēng)格有望延續(xù)優(yōu)勢,同時成長股的彈性空間不可忽視，仍是重要的進攻手段。主動投資雖然較量化投資預(yù)期偏差會相對大些，但這也是其魅力所在，且其在深度挖掘方面具有競爭力。著眼全年,建議以配置均衡風(fēng)格為主，同時適度精選成長風(fēng)格、價值風(fēng)格和逆向投資的優(yōu)質(zhì)私募。落實到管理人的選擇上，1)重點關(guān)注風(fēng)格均衡、成長與價值并重以及擅長在成長與價值之間做適時適度切換的私募管理人。2)關(guān)注以高質(zhì)量成.長股投資為主、業(yè)績持續(xù)性較好且注重回撤管理的私募管理人。3)部分私募管理人注重安全邊際，以及擅長抓住基本面業(yè)績反轉(zhuǎn)同時帶來估值修復(fù)的機會，這類管理人需要密切跟蹤、充分了解基金經(jīng)理的選股能力。
第二部分股票量化策略:相較往昔環(huán)境漸趨中性,持續(xù)迭代增益配置價值
從2023年全年角度來看，股票量化策略長期運行環(huán)境漸趨中性: 1)隨著后續(xù)穩(wěn)增長政策的發(fā)力以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)，A股或迎來估值和預(yù)期修復(fù)的上漲行情，總體交易大概率會處于相對活躍狀態(tài); 2)從市場風(fēng)格來看,“先大后小”的風(fēng)格特征可期; 3)從打新收益層面來看,作為輔助增強策略的吸引力已大大降低; 4)量化策略超額收益長期下行的趨勢不改，但并非簡單的線性遞減過程，目前beta層面的配置機會仍然值得把握，在近期政策持續(xù)發(fā)力的背景下,可以階段性側(cè)重滬深300指增策略投資價值; 5)股指期貨基差貼水幅度持續(xù)收斂，IF及IC均能貢獻額外升水收益,市場中性策略配置價值繼續(xù)有所提升。落實到管理人的選擇上，1)頭部量化機構(gòu)在人才、策略、算力、數(shù)據(jù)、投研等方面仍有優(yōu)勢，可適當(dāng)關(guān)注對交易頻率依賴相對較低，對策略廣度和深度挖掘充分的頭部私募基金管理人; 2)中.小型及新銳量化管理人，在策略完整度和產(chǎn)品線豐富程度方面尚有很大的進步空間，同樣可以重點關(guān)注。
第三部分期貨宏觀策略: CTA預(yù)期適度改善,仍不宜過度樂觀
2023年,商品市場將會擺脫2022年下半年的極低波動環(huán)境,使CTA運行環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。主要原因包括兩個主要方面,其一，國外高通脹與緊縮的貨幣政策，將有可能隨著通脹的控制或經(jīng)濟逐漸走向衰退而有所變化，使部分國際定價品種波動回升;其二，國內(nèi)疫情防控政策的改變和穩(wěn)經(jīng)濟的主要目標(biāo)，也將大概率拉動黑色板塊波動。商品期貨市場有望擺脫2022年下半年持續(xù)低波動的市場,使CTA業(yè)績獲得反彈之機。然而,波動雖有上升,但趨勢性機會仍不明朗，行情仍將受到國內(nèi)外多重政策環(huán)境影響。綜合來看,我們對2023年CTA整體表現(xiàn)持改善預(yù)期,存在階段性投資機會,但強度及持續(xù)性尚待進一步觀測。產(chǎn)品選擇方面，復(fù)合度較高的策略仍然是配置的核心，應(yīng)兼顧平均持倉時間不要過長，且對沖類策略應(yīng)具有一定必要的權(quán)重，同時也可適當(dāng)另外增加短周期CTA策略的配置。
第四部分套利策略:部分產(chǎn)品風(fēng)險收益比優(yōu)異,可作為穩(wěn)健類底倉補充配置
1)衍生品市場多元化，為套利策略帶來發(fā)展土壤: 2)商品期權(quán)不斷上新，相關(guān)策略開啟資管之路。目前股票市場中.性策略仍然是投資者在低波動絕對收益領(lǐng)域的主流選擇,但策略賽道競爭日益激烈，量化市場中性策略呈現(xiàn)出收益壓縮、波動加劇的特征。在此背景下，套利類策略從策略邏輯上與股票多頭、管理期貨以及市場中性策略等業(yè)績相關(guān)性較低，且業(yè)績較市場中性策略更加穩(wěn)健，因此同樣適合作為底倉與其他幾類策略進行組合配置。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期、海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期、海外黑天鵝事件、策略擁擠度上升、對沖成本增加等風(fēng)險。
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