>> 中信證券-債市聚焦系列：贖回壓力下，攤余成本法理財(cái)卷土重來(lái)？-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大小： |
1780KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
明明,章立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
在贖回潮的壓力下，近期各大理財(cái)子紛紛發(fā)行了攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)顯示，2022年11月、12月封閉式產(chǎn)品發(fā)行量的環(huán)比增速分別達(dá)到34%和12%。那么攤余成本法的發(fā)展歷程如何？攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品為何在近期大量發(fā)行？又是否會(huì)成為市場(chǎng)新風(fēng)口？我們認(rèn)為攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品雖然短期會(huì)成為市場(chǎng)風(fēng)口，但長(zhǎng)期來(lái)看難成主流，更多是凈值化轉(zhuǎn)型陣痛下的臨時(shí)安慰劑。
▍攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品成為市場(chǎng)新寵。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，近期封閉式產(chǎn)品發(fā)行量顯著增加，22年11月、12月環(huán)比增速分別達(dá)到34%和12%，且各大銀行改變營(yíng)銷策略，開始重點(diǎn)推薦攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品，將“低波”作為核心賣點(diǎn)。同時(shí)，新發(fā)封閉式產(chǎn)品募集規(guī)模在2022年12月占比達(dá)到了93%，同比增長(zhǎng)14pcts，環(huán)比增長(zhǎng)7pcts。對(duì)公募基金而言，攤余成本法定期開放式債券基金也將于今年一季度迎來(lái)最大開放季。此外，據(jù)中國(guó)基金報(bào)報(bào)道，2022年6月1日上報(bào)的采用混合估值法的基金基本獲得了監(jiān)管第一次反饋，5只基金有望入圍首批混合估值基金名單。一時(shí)之間，可以使用或部分使用攤余成本法估值的產(chǎn)品受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
▍攤余成本法的前世今生：攤余成本法是指，估值對(duì)象以買入成本列示，按照票面利率或商定利率并考慮其買入時(shí)的溢價(jià)與折價(jià)，在其剩余期限內(nèi)平均攤銷，每日計(jì)提收益，在全面凈值化轉(zhuǎn)型之前較為普遍。但監(jiān)管機(jī)構(gòu)為防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)攤余成本法的應(yīng)用進(jìn)行了限制。目前資管新規(guī)規(guī)定只有三類產(chǎn)品可以使用攤余成本法，實(shí)施條件較為苛刻。
▍攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品近期為何大量發(fā)行？
贖回潮發(fā)酵下，攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品低波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)明顯。2022年是理財(cái)全面凈值化的元年，11月開始的贖回潮風(fēng)波尚未平息，債市壓力加大之下攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品低波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)明顯。此外，截至2022年6月，全市場(chǎng)持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者數(shù)量為9061.68萬(wàn)人，占比99.08%，其中穩(wěn)健型投資者占比最大，達(dá)到35.51%。在此背景下，凈值波動(dòng)小的理財(cái)產(chǎn)品更受投資者青睞。
理財(cái)子亟需攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)定市場(chǎng)信心。行為金融學(xué)認(rèn)為，金融市場(chǎng)并不是完全理性的，認(rèn)知與行為偏差深深根植于每個(gè)人的大腦。而前期理財(cái)投資者在自媒體放大效應(yīng)下信心受損嚴(yán)重，不理性贖回加劇，對(duì)低波動(dòng)的攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品需求增加。面對(duì)理財(cái)產(chǎn)品保有規(guī)模的持續(xù)下跌，各大理財(cái)子也希望通過(guò)發(fā)行攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品來(lái)吸引投資者，緩解規(guī)模下滑的趨勢(shì)。
部分原定發(fā)行的定開產(chǎn)品可能轉(zhuǎn)變?yōu)閿傆喑杀痉ü乐档姆忾]式產(chǎn)品。由于定開式產(chǎn)品滾動(dòng)存續(xù)方便，也有利于形成品牌效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)，此前理財(cái)公司更青睞發(fā)行定開式產(chǎn)品。資管新規(guī)過(guò)渡期已過(guò)，目前定開式產(chǎn)品已無(wú)法使用攤余成本法估值，凈值波動(dòng)較大，贖回潮發(fā)酵之下其相比封閉式產(chǎn)品具有的優(yōu)點(diǎn)不足以彌補(bǔ)這一劣勢(shì)，因此部分原定新發(fā)的定開式產(chǎn)品可能轉(zhuǎn)變?yōu)榱朔忾]式產(chǎn)品，以便應(yīng)用攤余成本法估值。
▍未來(lái)發(fā)展展望：凈值化轉(zhuǎn)型陣痛下的臨時(shí)安慰劑。短期來(lái)看，在贖回風(fēng)波下，預(yù)計(jì)攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量仍將持續(xù)增長(zhǎng)。但長(zhǎng)期來(lái)看，全面凈值化仍是大勢(shì)所趨，攤余成本法估值的產(chǎn)品由于期限長(zhǎng)、流動(dòng)性受限、理財(cái)投資者接受程度不足等因素，預(yù)計(jì)不會(huì)成為市場(chǎng)主流，更多是凈值化轉(zhuǎn)型陣痛下的臨時(shí)安慰劑。在此情況下，投資者教育任重道遠(yuǎn)，需要監(jiān)管、協(xié)會(huì)和從業(yè)金融機(jī)構(gòu)共同努力。
|
|
