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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：上汽集團(tuán)2022年12月產(chǎn)量為496,177輛，同環(huán)比分別26.02%/+8.07%，銷量為536,370輛，同環(huán)比分別-18.85%/+8.85%。其中：上汽乘用車12月產(chǎn)銷量分別為87,233/86,891輛，同比分別為-13.87%/-17.50%，環(huán)比分別為+13.19%/+18.72%；上汽大眾12月產(chǎn)銷量分別為100,788/121,510輛，同比分別-27.72%/-11.04%，環(huán)比分別-22.90%/+8.65%；上汽通用12月產(chǎn)銷量分別為98,470/94,201輛，同比分別37.93%/ -41.35%，環(huán)比分別-1.63%/-8.54%；上汽通用五菱12月產(chǎn)銷量分別為171,201/193,616輛，同比分別-24.75%/-10.25%，環(huán)比分別+46.18%/ +13.89%。上汽集團(tuán)全年產(chǎn)量為532萬(wàn)輛，同比-2.74%，全年批發(fā)為530萬(wàn)輛，同比-2.94%。
　　12月集團(tuán)批發(fā)環(huán)比+8.85%，出口創(chuàng)歷史新高。1）分品牌來(lái)看，上汽乘用車批發(fā)環(huán)比表現(xiàn)最佳。上汽自主品牌中，智己L7本月交付455輛，環(huán)比-25.16%，智己L7 Elite后驅(qū)版即將上市，LS7啟動(dòng)預(yù)售后目前訂單超過(guò)7千個(gè)；飛凡R712月共交付1523輛，同比+1.47%；上汽通用五菱12月產(chǎn)批環(huán)比改善，公司持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，五菱新能源首款全球車Air晴空上市；上汽通用12月產(chǎn)批同環(huán)比表現(xiàn)差于集團(tuán)整體，純電LYRIQ銳歌四驅(qū)高性能版上市，同時(shí)武漢奧特能超級(jí)工廠竣工投產(chǎn)，別克首款?yuàn)W特能純電SUV即將推出，深化電動(dòng)化、智能化布局；上汽大眾12月批發(fā)環(huán)比+8.65%，2023款I(lǐng)D.純電車型也于12月上市。2）分能源類型來(lái)看，12月新能源車銷量創(chuàng)新高。上汽集團(tuán)新能源汽車12月產(chǎn)批分別為13.77/14.32萬(wàn)輛，同比分別+47.31%/+ 51.55%，環(huán)比分別+33.33%/ +10.25%。3）分國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)來(lái)看，出口再創(chuàng)新高。上汽集團(tuán)12月出口13.41萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+42.85%/+20.84%，1-12月份出口累計(jì)101.7萬(wàn)輛，在行業(yè)中保持領(lǐng)先，其中歐洲市場(chǎng)年銷量達(dá)到10萬(wàn)輛級(jí)別。
　　12月上汽集團(tuán)整體去庫(kù)。12月上汽集團(tuán)企業(yè)當(dāng)月庫(kù)存-40,193輛（較11月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當(dāng)月庫(kù)存分別20,713、+4,269、+342、-22,415輛（較11月）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：傳統(tǒng)龍頭轉(zhuǎn)身，核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，飛凡+智己推動(dòng)自主品牌高端化，合資電動(dòng)智能變革起步，有望實(shí)現(xiàn)銷量攀升。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為178.17/151.22/175.08億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.52/1.29/1.50元，對(duì)應(yīng)PE為9.50/11.19/9.66倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期