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核心觀點(diǎn)
　　極米科技發(fā)布第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯中長期發(fā)展信心。我們強(qiáng)調(diào)公司研發(fā)投入強(qiáng)度領(lǐng)先行業(yè)，底層技術(shù)研發(fā)有望實(shí)現(xiàn)突破，支撐產(chǎn)品創(chuàng)新，將從“品類先行者”持續(xù)成長為“產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者”。
　　事件
　　2023年1月9日，極米科技發(fā)布股票期權(quán)及限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。本計(jì)劃擬授予346.565萬份股票期權(quán)和14.54萬股第二類限制性股票，占股本總額5.16%；激勵(lì)對(duì)象共計(jì)318人，占全部職工人數(shù)的12.23%，包括董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)人員及業(yè)務(wù)骨干人員；股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為188.59元/股，限制性股票的授予價(jià)格為100.00元/股。
　　簡評(píng)
　　業(yè)績考核目標(biāo)合理，堅(jiān)持長期主義。根據(jù)首次授予的股票期權(quán)的業(yè)績考核目標(biāo)，公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入不低于50、58、67億元；參考我們的盈利預(yù)測（2022年?duì)I業(yè)收入41.51億元），2023-2025年?duì)I業(yè)收入增速不低于20.5%、16.0%、15.5%。公司作為3C消費(fèi)品龍頭企業(yè)，收入指標(biāo)更能充分反映業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)。同時(shí)，考慮到2022Q4疫情政策變化導(dǎo)致線下消費(fèi)場景低迷，疊加2023Q1短期難以快速恢復(fù)，公司2023年收入增速目標(biāo)設(shè)定合理，顯示疫后發(fā)展信心與沉穩(wěn)。
　　技術(shù)落地和產(chǎn)品推新速度將加快，市場份額有望向頭部集中。我們?cè)凇稊?shù)據(jù)透視：極米科技研發(fā)能力幾何？》報(bào)告中提到，極米持續(xù)加大研發(fā)投入力度，在鞏固產(chǎn)品和算法優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，深入研究光學(xué)、顯示燈底層技術(shù)，預(yù)計(jì)未來會(huì)持續(xù)有新技術(shù)落地，更高品質(zhì)、更多元化、價(jià)格帶更完善的產(chǎn)品推向市場的速度有望加快。根據(jù)CNMO新聞，極米于2022年12月發(fā)布MoGo 2 Pro，擁有350 ANSI流明的亮度，并首次采用高級(jí)智能屏幕適配ISA 2.0技術(shù)；MoGo 2 Pro于2023年1月初在CES 2023上展出。此外，我們判斷公司將推出新興顯示技術(shù)產(chǎn)品，當(dāng)前LCD產(chǎn)品增長導(dǎo)致投影儀市場集中度下降，隨著極米布局多元技術(shù)和完善產(chǎn)品矩陣，行業(yè)集中度有望回升。
　　投資建議：公司發(fā)布第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯中長期發(fā)展信心和長期主義信念，同時(shí)研發(fā)投入強(qiáng)度領(lǐng)先，在鞏固原有優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)底層技術(shù)創(chuàng)新，未來研發(fā)成果落地速度有望加快，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。我們預(yù)測2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.85/5.83/6.54億元，對(duì)應(yīng)EPS為6.93/8.32/9.35元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.84/22.35/19.90倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）需求不及預(yù)期：國內(nèi)疫情防控政策放開，短期感染人數(shù)規(guī)模及感染率提升較快，可能影響居民工作和消費(fèi)決策，投影儀等非剛需消費(fèi)品的需求可能減少。
　　2）市場競爭加?。篖CD門檻相對(duì)較低，吸引眾多品牌進(jìn)入，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，LCD市場品牌數(shù)量超過180個(gè)，2022Q3銷量占比達(dá)到69%（YOY+23.3pct）；與此同時(shí)，小米等品牌推出首款投影儀產(chǎn)品，行業(yè)競爭可能加劇。
　　3）研發(fā)成果轉(zhuǎn)化不及預(yù)期：底層技術(shù)的研發(fā)成本高、周期長、難度大、風(fēng)險(xiǎn)高，如果研發(fā)成果商業(yè)化落地遇阻，對(duì)利潤端可能會(huì)產(chǎn)生較大的不利影響。