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多地疫情達(dá)峰疊加旅游旺季，免稅消費(fèi)有望持續(xù)回暖
　　北上廣渝等多地疫情感染高峰已過(guò)，旅游出行逐步恢復(fù)。海南作為冬季旅游稀缺目的地，客流快速回暖。元旦假期，三亞鳳凰、美蘭機(jī)場(chǎng)航班量已經(jīng)恢復(fù)到2019年的98%、81%，旅客吞吐量分別達(dá)到17.5、13.6萬(wàn)人次。元旦假期日均購(gòu)物金額達(dá)到1.4億元，基本恢復(fù)至2022年國(guó)慶假期期間水平（日均銷售額超1.5億元），但由于各地感染錯(cuò)位達(dá)峰，客流尚未完全恢復(fù)，銷售額恢復(fù)到去年同期70%。隨著“陽(yáng)康”人數(shù)逐步增加，海南客流延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，2023.1.10，三亞鳳凰、美蘭機(jī)場(chǎng)航班量已經(jīng)分別恢復(fù)到2019年104%、105%，春節(jié)假期臨近，海南免稅消費(fèi)有望持續(xù)回暖。
　　落地萬(wàn)寧奧特萊斯錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，打造差異化優(yōu)勢(shì)
　　王府井國(guó)際免稅港落地萬(wàn)寧首家開(kāi)業(yè)且項(xiàng)目面積最大的奧特萊斯，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（1）有效避開(kāi)了三亞、海口等地中免、海旅投、海發(fā)控等激烈競(jìng)爭(zhēng)；（2）萬(wàn)寧專注沖浪產(chǎn)業(yè)，打造沖浪文化，吸引了大量年輕消費(fèi)者，與三亞、海口等地形成差異化競(jìng)爭(zhēng)；（3）結(jié)合萬(wàn)寧特色以及年輕化客群特征，整合免稅+免稅業(yè)務(wù)，打造賽事級(jí)陸沖公園、帳篷營(yíng)地等體驗(yàn)業(yè)態(tài)，提升消費(fèi)吸引力；（4）發(fā)揮公司在有稅業(yè)務(wù)積累的品牌資源，完善產(chǎn)品布局，一期項(xiàng)目已引進(jìn)香化、黃金配飾等9大品類，近400個(gè)品牌，其中海南首進(jìn)品牌20余家。萬(wàn)寧免稅港地理位置優(yōu)越，距?？凇⑷齺喖s30分鐘高鐵，有望分享客流回暖紅利。
　　投資建議
　　疫情防疫政策優(yōu)化，多地感染高峰已過(guò)，客流有望逐步恢復(fù)，國(guó)際免稅港落地在即，有稅+免稅業(yè)務(wù)有望釋放業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年EPS分別為0.63、1.00、1.22元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為49、31、25倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　病毒新變種可能導(dǎo)致新一輪疫情高峰；免稅業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。