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公司推出2023年股權(quán)激勵(lì)草案，擬向318位激勵(lì)對象授予權(quán)益總計(jì)約361萬份，占本計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額約5.2%。本次激勵(lì)計(jì)劃包括股票期權(quán)與限制性股票計(jì)劃兩部分，前者擬向激勵(lì)對象授予總計(jì)約347萬份股票期權(quán)，后者擬向激勵(lì)對象授予總計(jì)約15萬股限制性股票，股票來源均為公司向激勵(lì)對象定向發(fā)行A股普通股。價(jià)格方面，首次授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)為188.59元/股，限制性股票授予價(jià)格為100元/股。2022Q4以來投影行業(yè)延續(xù)β紅利，預(yù)計(jì)在消費(fèi)復(fù)蘇背景下中高端DLP投影有望重迎放量，看好公司業(yè)績回暖與長期成長。
　　激勵(lì)計(jì)劃廣泛綁定核心人才，有利于公司中長期穩(wěn)定發(fā)展。本次激勵(lì)計(jì)劃擬授予的激勵(lì)對象總?cè)藬?shù)達(dá)到318人，占公司全部職工人數(shù)約12%。拆分來看，股票期權(quán)計(jì)劃擬授予人員中，除11位公司董事、高級管理人員之外，還包括300位中層管理人員、核心技術(shù)人員以及業(yè)務(wù)骨干人員，擬授予數(shù)量達(dá)到約178萬份，占計(jì)劃約51%；限制性股票擬授予人員則為11位中層管理人員及業(yè)務(wù)骨干人員，擬授予數(shù)量達(dá)到約12萬份，占計(jì)劃約80%。整體來看，本次激勵(lì)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了對公司核心人才的廣泛覆蓋，兼顧高管與中層，有利于提高員工與公司的利益一致性，保障團(tuán)隊(duì)在公司中長期發(fā)展中維持穩(wěn)定高效。
　　業(yè)績考核目標(biāo)有助提高員工積極性，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響有限。股票計(jì)劃行權(quán)考核年度為2023-2025年，以營業(yè)收入為指標(biāo)，首次授予部分觸發(fā)值（An）分別為46/53/61億元，目標(biāo)值（Am）分別為50/58/67億元，若營收＜An則可行權(quán)比例為0；若營收≥Am則可行權(quán)比例為100%；若Am＞A≥An則可行權(quán)比例為（A-An）/（Am-An）×20%+80%。限制性股票計(jì)劃考核年度為2023-2025年，以營業(yè)收入作為考核指標(biāo)，分別不低于44/48/52億元。我們認(rèn)為，公司業(yè)績考核目標(biāo)設(shè)置科學(xué)合理，有助于提高員工創(chuàng)收積極性。股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用方面，假設(shè)公司在2023年2月首次授予股票期權(quán)，首次授予的股票期權(quán)總成本約6660萬元，2023-2027年分別攤銷約2003/2185/1545/861/67萬元；首次授予的限制性股票總成本約1007萬元，2023-2026年分別攤銷399/353/187/68萬元，整體來看對公司歸母凈利潤影響相對較小。
　　 2022Q4以來行業(yè)逐步回暖，中高端DLP投影有望重迎放量。據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，將2022年10月與11月智能投影線上零售數(shù)據(jù)結(jié)合來看以剔除促銷節(jié)奏影響，合計(jì)銷量同比+27.9%，全年持續(xù)增長的趨勢并未發(fā)生改變。從價(jià)格端來看，10月與11月智能投影線上均價(jià)均突破2000元，環(huán)比Q3改善明顯，主要得益于DLP份額回升。展望2023年，我們認(rèn)為隨著疫情好轉(zhuǎn)+消費(fèi)復(fù)蘇，中高端投影需求有望迎來拐點(diǎn)。此外，根據(jù)我們對中強(qiáng)光電、揚(yáng)明光學(xué)等企業(yè)跟蹤來看，2022Q1-Q3投影整機(jī)與光機(jī)產(chǎn)品均取得亮眼增長，側(cè)面驗(yàn)證DLP芯片供給已逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2023年將不會(huì)繼續(xù)對DLP路線構(gòu)成供給側(cè)壓制。供需雙向改善的背景下，極米作為國內(nèi)DLP投影龍頭企業(yè)，具備突出的產(chǎn)品力與品牌力優(yōu)勢，收入與業(yè)績均有望重回上行通道。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入為42/49/60億，分別同比增長4%/18%/22%，業(yè)績?yōu)?.0/5.8/7.1億，分別同比增長2%/17%/24%，最新收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為26/23/18x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，競爭格局惡化，原材料價(jià)格大幅上漲等。