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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年股票期權(quán)及限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。本次激勵(lì)計(jì)劃首次授予激勵(lì)對(duì)象共計(jì)318人，占總員工12.2%，包括董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干。本激勵(lì)計(jì)劃包括股票期權(quán)和限制性股票兩部分。擬授予權(quán)益總計(jì)361萬份，約占公司總股本5.2%。
　　股票期權(quán)：大幅提高激勵(lì)人員數(shù)，激發(fā)公司活力。公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予347萬份股票期權(quán)，約占公司總股本5.0%，其中首次授予277.3萬份，預(yù)留69.3萬份。股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象為公司董事、高級(jí)管理人員及中層管理人員、核心技術(shù)人員、業(yè)務(wù)骨干人員，合計(jì)311人，激勵(lì)人數(shù)較前次股權(quán)激勵(lì)人數(shù)（58人）大幅增加，董事長(zhǎng)及總經(jīng)理獲授期權(quán)數(shù)量較前次大幅減少，而更多授予中層管理及技術(shù)、業(yè)務(wù)人員，有望更好激發(fā)公司活力。股票期權(quán)首次等待期分別為24個(gè)月、36個(gè)月、48個(gè)月，分別可行權(quán)30%、30%、40%。
　　行權(quán)價(jià)格（不含預(yù)留部分）為每股188.59元，為公告前1個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。業(yè)績(jī)考核要求：2023-2025年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)值分別為50/58/67億元，復(fù)合增速為16%，觸發(fā)值分別為46/53/61億元，復(fù)合增速為15%。實(shí)現(xiàn)目標(biāo)值可行權(quán)100%，僅實(shí)現(xiàn)觸發(fā)值行權(quán)比例為（實(shí)際營(yíng)收-觸發(fā)值）/（目標(biāo)值-觸發(fā)值）*20%+80%。考核目標(biāo)相對(duì)保守，但股票期權(quán)行權(quán)價(jià)較高，意味著高管有比較強(qiáng)的動(dòng)力帶領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，而不僅限于完成行權(quán)條件。而期權(quán)等待期亦為24個(gè)月起，或旨在實(shí)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定，保證長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　限制性股票：重視骨干人員，保障長(zhǎng)足發(fā)展。公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予14.5萬股限制性股票，約占公司總股本0.2%，其中首次授予11.6萬股，預(yù)留2.9萬股。限制性股票激勵(lì)計(jì)劃對(duì)象為中層管理人員及業(yè)務(wù)骨干人員，共11人。本次限制性股票的授予價(jià)格為每股100元。首次授予部分歸屬期分別為18個(gè)月、30個(gè)月、42個(gè)月，分別可歸屬30%、30%、40%。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別不低于44/48/52億元，復(fù)合增速為9%。
　　針對(duì)中層管理人員及業(yè)務(wù)骨干人員的限制性股票激勵(lì)人員較少，且行權(quán)價(jià)及行權(quán)條件較低，預(yù)計(jì)公司旨在保障實(shí)現(xiàn)對(duì)高端人才的確定性激勵(lì)，體現(xiàn)公司對(duì)人才的重視及投入。
　　投資建議
　　智能投影符合第三消費(fèi)社會(huì)更重視個(gè)人、注重精神需求等時(shí)代變遷特質(zhì)，從信息獲取升級(jí)為信息享受，滲透提升潛力巨大。高成長(zhǎng)性賽道優(yōu)質(zhì)龍頭，建議長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)收分別為42.4、51.4、60.9億元，同比分別增長(zhǎng)5.0%、21.2%、18.5%，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.9、5.7、6.6億元，同比分別增長(zhǎng)1.3%、15.6%、15.9%，EPS分別為6.99、8.09、9.37元/股，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2022-2024年26.6x、23.0x、19.9xPE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投影儀滲透率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，核心零部件依賴外購風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。