>> 華西證券-12月金融數(shù)據(jù)分析：一份并不弱的金融數(shù)據(jù)-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
2023年1月10日，中國人民銀行公布2022年12月份金融數(shù)據(jù)。12月新增人民幣貸款1.4萬億元，預期1.24萬億元，前值1.21億元；新增社融1.31萬億元，預期1.61萬億元，前值1.99萬億元；社融存量同比9.6%，前值10%；M2同比11.8%，前值12.4%；M1同比3.7%，前值4.6%。
核心觀點
12月金融數(shù)據(jù)并不弱勢。新增信貸強于預期，貸款結構延續(xù)改善，其中：企業(yè)中長期貸款大幅多增，明顯好于季節(jié)性，票據(jù)沖量大幅緩解，反映企業(yè)端融資需求整體向好；居民端表現(xiàn)雖弱，但主要受疫情沖擊等短期因素影響，在全國達峰之后，居民端信貸有望逐步修復。新增社融雖延續(xù)同比少增，不過主要是受政府債、企業(yè)債等分項拖累，而這些分項的少增則主要與專項債發(fā)行節(jié)奏以及信用債利率短期上行因素有關，后續(xù)這些因素的影響都將逐步緩解。12月受疫情沖擊影響，經濟數(shù)據(jù)整體偏弱，制造業(yè)PMI創(chuàng)年內新低，不過金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不弱勢，經濟最差的時刻或已過去，短期內央行降準降息概率有所下降，后續(xù)需緊盯經濟修復情況。
新增信貸強于預期，貸款結構延續(xù)改善
總量方面：信貸強于預期，企業(yè)好于居民。12月新增人民幣貸款1.4萬億元，高于一致預期的1.24萬億元，同比多增2700億元，高于近5年同期水平。分部門來看，企業(yè)貸款1.26萬億元，同比多增6017億元，仍然是信貸的主要支撐項；居民貸款1753億元，同比少增1963億元，居民表現(xiàn)相對偏弱。
結構方面：票據(jù)沖量明顯弱化，中長期貸款多增，結構延續(xù)改善。企業(yè)端，中長期貸款超季節(jié)性多增，票據(jù)沖量明顯弱化；居民端，短貸、中長期貸款仍然偏弱。
1）12月企業(yè)貸款1.26萬億元，同比多增6017億元。其中企業(yè)短期貸款-416億元，同比少減638億元；票據(jù)融資1146億元，同比少增2941億元，票據(jù)沖量現(xiàn)象明顯弱化。中長期貸款1.21萬億元，同比多增8717億元，明顯好于季節(jié)性。一般而言，年末銀行會適當減少貸款投放，為來年的“開門紅”儲備項目，所以12月企業(yè)中長期貸款往往會出現(xiàn)季節(jié)性回落態(tài)勢，而本次明顯好于季節(jié)性的中長期貸款反映出當前企業(yè)端的融資需求整體向好。企業(yè)中長貸的顯著增加仍與房企長期貸款支持、基建貸款以及制造業(yè)貸款的增長密切相關。
2）12月居民貸款1753億元，同比少增1963億元，仍然偏弱。其中，居民短貸-113億元，同比多減270億元，主要與12月疫情管控放松，感染人數(shù)增加，影響居民線下消費有關。往后看，不少省份宣布度過疫情高峰，居民線下消費逐步修復，相關貸款可能會有所增加。居民中長貸1865億元，同比少增1693億元，反映出當前居民購房需求仍然偏弱，12月30大中城市商品房成交面積同比-21%，仍處于收縮區(qū)間。不過隨著后續(xù)針對需求端的刺激措施進一步落地生效，居民的購房需求也會逐步修復。
新增社融同比少增，企業(yè)、政府債券是主要拖累
總量方面：新增社融低于預期，社融增速繼續(xù)回落。12月新增社融1.31萬億元，低于市場預期的1.61萬億元，同比少增1.06萬億元。存量社融增速9.6%，較上月回落0.4個百分點。
結構方面：政府債、企業(yè)債拖累明顯，非標仍是主要支撐。1）社融口徑新增人民幣貸款1.44萬億元，同比多增2988億元，主要與企業(yè)信貸超季節(jié)性多增有關。2）直接融資同比少增5466億元，其中股票融資1485億元，同比少增590億元；企業(yè)債券凈融資-1224億元，同比少增4876億元，與信用債利率大幅抬升導致的企業(yè)主動延后債券融資有關。
3）政府債券凈融資2781億元，同比少增8893億元。具體來看，WIND數(shù)據(jù)顯示，12月國債凈融資2005億元，同比少增4585億元，是政府債券凈融資的主要拖累項。而地方政府債凈融資253億元，同比少增2610億元，一方面，國常會新增的5000億限額在10月已基本發(fā)行完畢，另一方面，去年財政后置，基數(shù)相對較高。
4）非標方面，同比多增4970億元，仍是社融的主要支撐：其中新增委托貸款同比多增314億元，新增委托貸款同比多增幅度的減少與政策性開發(fā)性金融工具的發(fā)行節(jié)奏有關。新增信托貸款同比少減3789億元，信托的同比大幅少減除了與去年基數(shù)較低有關外，也與“金融16條”中提出的“鼓勵信托等資管產品合理支持房地產合理融資需求”有關。
M2、M1回落，剪刀差擴大
12月M2同比增速11.8%，較上月回落0.6個百分點，M1增速3.7%，較上月回落0.9個百分點。M1與M2剪刀差擴大0.3個百分點，反映當前資金活化程度有待提高。
風險提示
經濟活動超預期變化
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