>> 中信期貨-原油日?qǐng)?bào)：俄羅斯年末財(cái)政赤字二十年高位-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
桂晨曦 |
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（一）價(jià)格表現(xiàn):北京時(shí)間早七點(diǎn)，布倫特3月合約80.1元/桶，日漲跌+0.6%。
?。ǘ┮匋c(diǎn)評(píng)：【俄羅斯年末財(cái)政赤字二十年高位】(詳見(jiàn)后頁(yè))
?。ㄈ┒唐陉P(guān)注：在上周大幅回落后，本周油價(jià)企穩(wěn)回升。
1.中國(guó)原油進(jìn)口配額提振需求預(yù)期。2023年第二批原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口配額近日下發(fā)，總量為11182萬(wàn)噸；前兩批合計(jì)13182億噸，同比+21%。原油進(jìn)口配額增加，有助后期國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)過(guò)程中，煉廠(chǎng)原油加工量和進(jìn)口量的回升。
2.美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論使金融屬性仍然承壓。周一舊金山和亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席均表示由于通脹持久型，可能需要將利率調(diào)至5%以上，并且維持至2024年。高利率導(dǎo)致的流動(dòng)性收緊和需求抑制作用，對(duì)油價(jià)形成負(fù)面壓力。
（四）油價(jià)展望：前期需求回落導(dǎo)致油價(jià)偏弱，后期需求回升或可提振油價(jià)修復(fù)。
1.需求的弱現(xiàn)實(shí)：①年末中國(guó)交通流量因疫情原因降至低位，疊加春節(jié)期間季節(jié)低谷，需求暫難大幅恢復(fù)。本輪中國(guó)疫情對(duì)油品需求抑制，部分導(dǎo)致原油價(jià)格自11月以來(lái)的大幅回落。元旦以來(lái)局部地區(qū)交通流量已經(jīng)開(kāi)始回升；但春節(jié)前中國(guó)疫情或需難以徹底結(jié)束，壓力因素尚未完全消除。②年末美國(guó)寒潮席卷南部煉油中心德克薩斯州，導(dǎo)致煉廠(chǎng)開(kāi)工率大幅下降12.4%，煉廠(chǎng)加工量減少233萬(wàn)桶/日。對(duì)短期原油和成品油需求造成較大干擾，目前已經(jīng)逐漸恢復(fù)。
2.需求的修復(fù)預(yù)期。①中國(guó)疫情管控政策已經(jīng)基本放開(kāi)，出行受限更多來(lái)自居民自發(fā)防疫行為。如果春節(jié)后疫情高峰能夠結(jié)束，或?qū)τ推沸枨缶哂休^好提振。②年底需求下滑導(dǎo)致中國(guó)煉廠(chǎng)汽柴脹庫(kù)，開(kāi)工短期回落。下游貿(mào)易商前期因預(yù)期悲觀(guān)主動(dòng)減少囤貨，年底成品油流通庫(kù)存降至低位。春節(jié)后需求修復(fù)預(yù)期或?qū)⑻嵴褓Q(mào)易商補(bǔ)庫(kù)行為。
3.供應(yīng)端下方支撐仍存。①歐佩克維持減產(chǎn)政策。在11月大幅減產(chǎn)85萬(wàn)桶/后，12月歐佩克產(chǎn)量環(huán)比小幅回升15萬(wàn)桶/日。②俄羅斯出口短期回落。12月俄羅斯原油海運(yùn)出口環(huán)比下降40萬(wàn)桶/日。此前副總理表示2023年可能減產(chǎn)50-70萬(wàn)桶/日。③美國(guó)在WTI 67-72美元/桶戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)存回購(gòu)政策對(duì)下方提供底部支撐。
4.一季度油價(jià)驅(qū)動(dòng)或先弱后強(qiáng)。一季度需求前低后高，如果供應(yīng)端因素穩(wěn)定，油價(jià)基本面驅(qū)動(dòng)或先弱后強(qiáng)。但振幅上下受限，整體或仍維持震蕩。
5.風(fēng)險(xiǎn)在于：①疫情如不能如期結(jié)束，需求恢復(fù)低于預(yù)期，將導(dǎo)致額外下行壓力。②俄羅斯如果主動(dòng)減產(chǎn)，則提供上行動(dòng)力。
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