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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　燃?xì)鈽I(yè)務(wù)盈利修復(fù)超預(yù)期，斯威克業(yè)績(jī)短期承壓。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：綜合考慮公司業(yè)績(jī)快報(bào)、深圳天然氣調(diào)價(jià)、光伏膠膜盈利節(jié)奏變化，上調(diào)22年EPS至0.41元（前值0.38元），下調(diào)23-24年EPS至0.45/0.52元（前值0.60/0.71元）。維持目標(biāo)價(jià)9.60元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司公告22年?duì)I收300億元，同比+40.4%；歸母凈利潤(rùn)11.8億元，同比-12.8%。公司4Q22營(yíng)收75.1億元，同比+9.8%；歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比+112%，主要由于：1）公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，我們測(cè)算公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)4.1億元，同比+487%，環(huán)比+58.5%；2）公司4Q22非經(jīng)常性損益0.5億元，同比+0.5億元。
　　燃?xì)鈽I(yè)務(wù)利潤(rùn)修復(fù)超預(yù)期。我們測(cè)算公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)4Q22歸母利潤(rùn)率6.6%，同比+5.3 ppts，環(huán)比+2.1 ppts。我們推測(cè)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)盈利修復(fù)或主要受益于：1）4Q22高毛差非電廠燃?xì)怃N(xiāo)售量高增。我們測(cè)算4Q22公司管道燃?xì)怃N(xiāo)售量10.9億立方米（同比+3.8%）：其中電廠銷(xiāo)售量2.2億立方米，同比-29.3%；非電廠銷(xiāo)售量8.6億立方米，同比+18.2%；2）暖冬背景疊加公司氣源供應(yīng)多元化優(yōu)勢(shì)，上游燃?xì)夤┬柽呺H寬松。
　　斯威克業(yè)績(jī)短期承壓，遠(yuǎn)期有望受益于光伏裝機(jī)放量。斯威克4Q22營(yíng)收13.5億元，同比-6.1%；歸母凈利潤(rùn)-1.8億元，同比轉(zhuǎn)虧，我們推測(cè)或主要由光伏裝機(jī)不及預(yù)期、原材料存貨跌價(jià)等因素所致。我們預(yù)計(jì)斯威克受益于23年裝機(jī)放量疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利高增可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氣價(jià)超預(yù)期上漲壓縮盈利，下游光伏裝機(jī)低于預(yù)期等