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本報告導讀：
　　12月社融表現(xiàn)符合預期、信貸超出預期，超預期的主要原因在于銀行靠前發(fā)力，企業(yè)中長貸顯著多增。央行座談會重點關注信貸投放和地產(chǎn)風險，提振市場信心。
　　摘要：
　　1.12月社融表現(xiàn)符合市場預期，信貸超出市場預期。社融方面，政府債券和企業(yè)債券同比明顯少增，是拖累12月社融最主要的兩項，政府債券少增主要是2021年同期債券發(fā)行高基數(shù)，企業(yè)債券少增則是月內(nèi)債市大幅波動的影響。表外融資尤其是委托貸款明顯多增，顯示非標融資有所復蘇，推測是11月“三支箭”落地后房企融資端邊際修復。信貸方面，企業(yè)中長貸同比大幅多增8717億元，也實現(xiàn)了8月以來連續(xù)5個月的同比多增，顯示政策引導下銀行加大了對重點項目和企業(yè)的支持力度。居民短貸及中長貸同比繼續(xù)少增，主要受12月疫情蔓延的影響，但邊際上看，少增幅度較11月有明顯收斂，顯示居民需求端也出現(xiàn)修復跡象。
　　2.從2022全年來看，社融、信貸分別同比多增6689億元和1.36萬億元。貢獻社融增量最多的項目是表外融資（委托貸款+信托貸款+未貼票），同比少減1.41萬億元，主要是2021年是資管新規(guī)過渡期結束，委托、信托貸款存在低基數(shù)。拖累社融增量最多的項目是企業(yè)債券，同比少增1.24萬億元，主要受企業(yè)融資需求下行和債券市場波動的影響。信貸方面，貢獻增量最多的是企業(yè)短貸和中長貸，二者分別多增2.08萬億元和1.83萬億元，主要是政策發(fā)力下，基建類和大型企業(yè)的信貸需求提升。拖累增量最多的是居民中長貸，同比少增3.33萬億元，主要是房企風險暴露、停貸潮、疫情擾動等多重因素影響下，居民購房意愿較低。
　　3.央行和銀保監(jiān)會于1月10日召開主要銀行信貸工作座談會，著重關注銀行信貸投放及房地產(chǎn)風險兩大主題：①信貸投放適度靠前發(fā)力，加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持；②實施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表計劃，化解優(yōu)質(zhì)房企風險，更好支持剛性和改善性住房需求。信貸方面，預計銀行將加大開門紅的營銷和投放力度，一季度的投放占比可能有所提升，結構上則延續(xù)2022年的特征。房地產(chǎn)風險方面，預計隨著改善計劃的推進，風險生成水平有望繼續(xù)下降，進一步緩解市場擔憂。
　　投資建議：當前政策方向進一步明確，宏觀層面的利好不斷出現(xiàn)，有助于推動經(jīng)濟回暖、提振銀行股投資信心。個股方面，重點推薦“蘇寧”組合（蘇州銀行、寧波銀行），此外也繼續(xù)推薦“江邊成外”（江蘇銀行、成都銀行）和招商銀行、平安銀行。
　　風險提示：政策落地效果低于預期；經(jīng)濟復蘇進度低于預期