>> 浦銀國際-李寧(2331.HK)下調(diào)2022年業(yè)績預(yù)期，大致維持2023／2024年預(yù)測；恢復(fù)速度有望快于行業(yè)，維持“買入”并上調(diào)目標(biāo)價-230109
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 1503KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林聞嘉 |
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2022年12月疫情政策的調(diào)整對李寧終端門店的客流、供應(yīng)鏈、零售折扣等諸多因素造成了沖擊，也為李寧2H22的收入帶來巨大考驗。管理層表示，12月零售流水同比下滑幅度大于11月?？紤]到收入下滑可能帶來的負(fù)杠桿效應(yīng)，我們認(rèn)為李寧2H22來自利潤的壓力要遠(yuǎn)大于收入。
值得慶幸的是，李寧的流水在進入2023年1月后有顯著的好轉(zhuǎn)?；乜?022年12月，不同地區(qū)和營業(yè)形式受疫情沖擊的程度也有所不同，北方城市大于南方；高線城市大于低線；直營門店大于批發(fā)。以上趨勢使李寧在12月受疫情影響大于行業(yè)整體，但同時也可能使李寧主要市場的疫情相對競品更早達到峰值，從而在2023年見證更快的反彈。
截止12月底，李寧的渠道庫銷比（相比于6月底不到4x；9月底略高于4x）有所上升，但仍維持相對健康的水平（4-5x）。公司會在1Q23維持較高的折扣水平，希望將渠道庫存降到更低的水平。我們認(rèn)為，李寧相對其他國產(chǎn)品牌更健康的庫存水平，也有將幫助其改善零售折扣率、批發(fā)收入增速和毛利率，以期較同業(yè)更早回到正常水平。
基于以上，我們對李寧2022年收入與凈利潤預(yù)測分別下調(diào)1%與8%。出于對2023年相對謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，我們維持李寧2023/2024E的盈利預(yù)測基本不變。考慮到市場情緒的大幅好轉(zhuǎn)將推動估值中樞上移，我們上調(diào)李寧的目標(biāo)價至87.6港元（35x 2023 P/E），維持李寧“買入”評級。
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