>> 中信證券-極米科技(688696)跟蹤點評：激勵凝心聚力，靜待需求復蘇-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,紀敏,胡葉倩雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司推出新一期股權激勵，覆蓋范圍廣，目標制定合理，錨定長期發(fā)展，從激勵價格來看彰顯經營信心。我們認為當前公司基本面已完成筑底，綜合考慮公司上新節(jié)奏以及國內消費復蘇的改善預期，我們預計公司經營有望于2023Q2迎來拐點，重回高速增長，建議關注估值修復機會。預計公司2022-2024年歸母凈利潤為4.8/6.2/7.5億元，給予公司2023年25x-30xPE，取中間值對應目標價242元，維持“買入”評級。
▍新一期激勵落地，綁定核心人員利益。2022年1月9日，公司公告擬向激勵對象授予權益總計361.1萬份（占公司總股本的5.16%）；其中擬授予股票期權346.6萬份（占公司總股本的4.95%），首次授予80%；擬授予限制性股票14.5萬份，首次授予80.06%。本激勵計劃首次授予部分涉及的激勵對象共計318人，覆蓋范圍較廣，包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術人員及業(yè)務骨干人員。
▍解鎖條件錨定長期發(fā)展，激勵價格彰顯經營信心。此次公司股票期權解鎖條件：1）目標值（Am）：23-25年營業(yè)收入（A）不少于50/58/67億元，解禁100%；2）觸發(fā)值（An）：23-25年營業(yè)收入（A）不少于46/53/61億元，解禁(A-An)/(Am-An)×20%+80%。限制性股票解鎖條件：23-25年營業(yè)收入不低于44/48/52億元。綜合來看公司激勵目標設置合理，錨定長期成長。價格方面，本次激勵計劃股票期權的行權價格為每股188.59元，略高于1月9日收盤價，彰顯公司經營信心。
▍短期需求仍有擾動，疫后消費復蘇可期。短期來看，公司經營仍有壓力。根據公司2022年雙十一期間戰(zhàn)報披露，實現(xiàn)GMV 8億元，同比基本持平，考慮到其對需求的虹吸以及12月疫情防控進一步放開以來全國范圍內感染造成的短時沖擊，預計2022Q4及2023Q1公司經營仍有壓力。但隨著疫情影響的逐漸減弱以及第一波感染高峰的消退，我們預計后續(xù)國內消費需求有望迎來顯著改善，公司作為行業(yè)龍頭，產品、渠道、供應鏈優(yōu)勢顯著，將率先受益。綜合考慮公司上新節(jié)奏以及國內消費復蘇的改善預期，我們預計公司經營有望于2023Q2迎來拐點，重回高速增長。
▍風險因素：疫后消費復蘇不及預期；公司海外拓展不及預期；公司新品推進不及預期。
▍投資建議：受疫情及宏觀消費疲軟沖擊，公司經營短期承壓，估值自高點大幅回落，我們認為當前公司基本面已完成筑底，綜合考慮公司上新節(jié)奏以及國內消費復蘇的改善預期，我們預計公司經營有望于2023Q2迎來拐點，重回高速增長，屆時估值亦有望迎來修復。結合公司股權激勵目標及可選消費復蘇預期，調整公司2022-2024年歸母凈利潤預測至4.8/6.2/7.5億元（前值為4.9/6.4/8.2億元），對應2022-2023年歸母凈利潤CAGR達25%?？紤]到公司為行業(yè)龍頭，海外拓展行業(yè)領先，給予公司2023年1.0-1.2 xPEG，對應2023年25-30xPE，取中間值對應目標242元，維持“買入”評級。
|
|
