>> 華泰證券-舜宇光學(xué)科技(2382.HK)十二月：出貨受疫情和弱需求沖擊-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃樂平,陳旭東 |
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主要更新
舜宇發(fā)布12月出貨數(shù)據(jù)。我們看到由于疫情對供應(yīng)鏈造成較大擾動，公司出貨量數(shù)字總體仍然非常疲弱。舜宇2022年車載鏡頭/手機CCM/鏡頭出貨量增長16.1%/下降23.3%/下降17.2%（公司于1H22給出22年全年的指引：增長10-15%/下降20%/下降15%）。我們建議投資者2023年密切關(guān)注渠道和智能手機廠商的去庫存進展，并預(yù)期智能手機需求在2H23復(fù)蘇。我們維持2022/2023/2024年EPS預(yù)測人民幣2.47/3.79/4.39元。我們維持基于SOTP估值法得出的目標(biāo)價140港幣，目標(biāo)價對應(yīng)33.6倍2023年預(yù)測PE。維持“買入”評級。
車載鏡頭：出貨量環(huán)比下降33.6%，同比增長1.4%
舜宇12月車載鏡頭出貨量達到491.5萬（環(huán)比下降33.6%、同比增長1.4%）。相比之下，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，12月中國市場乘用車零售量同比下降15%、環(huán)比下降0.8%。我們認(rèn)為出貨量環(huán)比下降的主因是圣誕節(jié)假期。我們認(rèn)為舜宇2023年出貨量仍有望保持兩位數(shù)增長，并建議投資者密切關(guān)注2023年相關(guān)汽車補貼政策推出的可能性。
手機CCM：出貨量環(huán)比上升6.5%、同比下降28.9%
舜宇12月手機CCM出貨量為3,692.1萬（同比下降28.9%、環(huán)比上升6.5%）。我們看到智能手機需求仍然疲軟，智能手機廠商仍然忙于去庫存。我們?nèi)詫?Q23智能手機需求和上游元器件出貨量持謹(jǐn)慎態(tài)度。我們預(yù)計智能手機廠商或在2Q23完成去庫存，期望智能手機需求在經(jīng)濟重啟后于2H23逐漸回暖。
手機鏡頭：出貨量環(huán)比下降20.5%、同比下降40.1%
舜宇12月手機鏡頭出貨量達7,240萬顆（同比下降40.1%、環(huán)比下降20.5%）。相比之下，大立光（3008 TT）12月銷售額同比下降10.8%，環(huán)比下降23.2%，玉晶光（3406 TT）銷售額同比增長20.97%，環(huán)比下降26.4%。我們看到，智能手機廠商對手機需求前景及庫存管理持謹(jǐn)慎態(tài)度。
維持“買入”評級，目標(biāo)價140港幣
我們維持2022/2023/2024年EPS預(yù)測人民幣2.47/3.79/4.39元。我們維持基于SOTP估值法得出的目標(biāo)價140港幣。目標(biāo)價對應(yīng)車載鏡頭每股估值39港幣、車載CCM每股估值8港幣、AR/VR每股估值9港幣、手機鏡頭每股估值31港幣、手機CCM每股估值30港幣，以及其他業(yè)務(wù)每股估值23港幣。我們的目標(biāo)價對應(yīng)33.6倍2023年預(yù)測PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加??；電動汽車行業(yè)發(fā)展慢于我們預(yù)期。
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