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核心觀點(diǎn)：
　　推薦：華能國(guó)際（A/H）+華電國(guó)際（A/H）+龍?jiān)措娏Γˋ/H）+福能股份+上海電力+寶新能源+三峽能源
　　新型電力系統(tǒng)促進(jìn)風(fēng)光煤火儲(chǔ)一體化，源網(wǎng)荷儲(chǔ)新一輪建設(shè)期到來。1月6日，國(guó)家能源局綜合司發(fā)布《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書（征求意見稿）》，提出新型電力系統(tǒng)三步走路徑。我們認(rèn)為藍(lán)皮書聚焦于5個(gè)方面：（1）綠電：能源轉(zhuǎn)型背景下，綠電目標(biāo)40%裝機(jī)占比及20%以上發(fā)電量占比，當(dāng)前建設(shè)不足未來仍需加速；（2）火電：應(yīng)對(duì)尖峰負(fù)荷走高及大基地建設(shè)需求，2030年前煤電裝機(jī)和發(fā)電量仍將適度增長(zhǎng)；（3）儲(chǔ)能側(cè)：重視火電靈活性改造和多種儲(chǔ)能手段建設(shè)；（4）電網(wǎng)側(cè)：積極發(fā)展分布式智能電網(wǎng)；（5）電力體制改革：2030年前全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系基本形成，各市場(chǎng)主體在安全保供、成本疏導(dǎo)等方面形成責(zé)任共擔(dān)機(jī)制。新型電力系統(tǒng)的發(fā)展旨在安全高效、清潔低碳、柔性靈活、智慧融合四個(gè)方面，意味著能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、儲(chǔ)能輸配建設(shè)、電力體制改革三類投資均將加速。
　　此輪電力上漲由火轉(zhuǎn)綠外溢至純綠電，AH火綠同行。本輪電力股上漲最初在于11月市場(chǎng)預(yù)期廣東電價(jià)上浮比例提升，廣東火電公司寶新能源、粵電力快速上漲；隨后煤價(jià)有所上升電力股大幅回調(diào)。進(jìn)入年初，我們看到煤價(jià)下降、疊加硅料價(jià)格迅速回落，同時(shí)廣東電價(jià)結(jié)果落地，電力股得到三重催化，帶動(dòng)上周三AH兩市火電股的大幅上漲，本周二硅料價(jià)格大跌疊加太陽(yáng)能等國(guó)補(bǔ)發(fā)放，又帶動(dòng)了綠電板塊的大幅上漲。我們認(rèn)為當(dāng)前電力處于多重改善疊加期，未來諸如氣溫升高、部分公司業(yè)績(jī)預(yù)告等，或?qū)⑦M(jìn)一步催化估值業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期。
　　時(shí)間的煤硅——煤、硅、電價(jià)三要素持續(xù)改善。（1）電煤：根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，1月6日秦皇島Q5500為1192元/噸，較10月高點(diǎn)回落407元/噸(下降25.5%)；（2）硅料：1月4日182單晶硅片現(xiàn)貨價(jià)格為3.9元/片，較7月末高位下降48.5%；（3）電價(jià)：廣東較標(biāo)桿上浮近20%落地，云南容量由未配儲(chǔ)綠電向火電企業(yè)支付容量電價(jià)出臺(tái)。正如我們?cè)?023年度策略《時(shí)間的煤硅》中所判斷，我們認(rèn)為煤、硅、電價(jià)三要素將持續(xù)改善，電力板塊可以作為煤、硅的承載體，具備資金容量的同時(shí)當(dāng)前亦被市場(chǎng)顯著忽視，基本面+資金面雙重改善有望呈現(xiàn)。
　　電力股的盈利有望重塑、成長(zhǎng)預(yù)期向上打開。看好全國(guó)性火電龍頭：華能國(guó)際(A)/華能國(guó)際電力股份(H)、華電國(guó)際(A)/華電國(guó)際電力股份(H)及區(qū)域龍頭福能股份、上海電力、寶新能源，關(guān)注粵電力；綠電運(yùn)營(yíng)商龍?jiān)措娏?A/H)、三峽能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)大幅波動(dòng)；來水不及預(yù)期；風(fēng)電光伏等綠電裝機(jī)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；用電量需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。