>> 申萬宏源-瑞豐新材(300910)業(yè)績符合預(yù)期，四季度運輸受阻拖累公司業(yè)績，看好公司長期發(fā)展空間-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
大小： |
901KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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公司公告：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.53億元（YoY+175%）至6.13億元（YoY+205%），扣非歸母凈利潤5.13億元（YoY+161%）至5.73億元（YoY+191%），其中，四季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.89億元（YoY +190.8%，QoQ-12.9%）至2.49億元（YoY +283.1%，QoQ +14.7%），業(yè)績符合市場預(yù)期。2022年公司歸母凈利潤大幅增長，一是公司技術(shù)研發(fā)方面實現(xiàn)技術(shù)突破，為客戶準入創(chuàng)造了良好的開端；二是公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，年內(nèi)6萬噸技改項目按計劃驗收；三是建立海外專業(yè)銷售團隊，實現(xiàn)了復(fù)合劑銷售的快速增長。
潤滑油添加劑行業(yè)供給端高度集中，逆全球化趨勢帶來國際供應(yīng)鏈重構(gòu)契機。潤滑油添加劑核心壁壘在配方，需根據(jù)下游需求調(diào)整不同單劑的品類及添加比例，要求企業(yè)具備豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗積累。此外，不同配方產(chǎn)品需要輔以繁瑣的試驗程序并通過花費較高的技術(shù)認證，行業(yè)門檻較高，導(dǎo)致全球約85%的市場被路博潤、潤英聯(lián)、雪佛龍奧倫耐、雅富頓四家企業(yè)占據(jù)。但是潤滑油下游需求較為分散，地緣政治沖突加強海外實力企業(yè)供應(yīng)鏈安全意識，國內(nèi)實力企業(yè)逐步進入大型潤滑油公司視野，國際競爭力逐步加強。
四季度公司產(chǎn)品物流受阻，但公司產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴大，逐步進入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型收獲期。11月份河南部分地區(qū)流動性管理加強，公司產(chǎn)品運輸受阻，導(dǎo)致出貨量下降。但公司通過加強生產(chǎn)及運輸環(huán)節(jié)管理，保障10月及12月份出貨正常，業(yè)績環(huán)比維持穩(wěn)定。新增產(chǎn)能方面，公司2022年年內(nèi)實現(xiàn)6萬噸技改項目驗收，剩余9萬噸規(guī)劃預(yù)計2023年中開始陸續(xù)釋放產(chǎn)能，同時46萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項目已進入環(huán)評及安評階段，未來長期總產(chǎn)能超過90萬噸/年（包含復(fù)合劑及中間體等），整體規(guī)?？焖僭鲩L。公司2022年把握住大型油公司供應(yīng)鏈重構(gòu)契機，在客戶準入方面持續(xù)突破，海外市場快速突破，逐步發(fā)展成為全球除“四大”企業(yè)外的第五家綜合型潤滑油添加劑廠商，未來發(fā)展空間顯著。
投資評級與估值：由于11月份河南地區(qū)流動性管理加強，公司產(chǎn)品物流運輸困難，因此下調(diào)公司2022年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤5.82億元（調(diào)整前為6.55億元），維持2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.69、15.94億元。維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不達預(yù)期；新項目進展不及預(yù)期；行業(yè)有新進入者，競爭格局惡化。
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