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投資要點(diǎn)：
　　公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先科研型化工材料公司。公司所從事的主要業(yè)務(wù)為高端氟材料、電子化學(xué)品和航空化工材料的研發(fā)與生產(chǎn)，服務(wù)于國(guó)家多個(gè)核心產(chǎn)業(yè)，同時(shí)在工程技術(shù)服務(wù)與創(chuàng)新等領(lǐng)域也有較大發(fā)展。氟材料中的含氟聚合物主要包括PTFE（聚四氟乙烯）、FEP（全氟乙烯丙烯共聚物）及FKM（氟橡膠）等，其中PTFE系列是最重要的氟聚合物，產(chǎn)銷額占據(jù)全部含氟聚合物的一半以上；電子氣體主要包括三氟化氮、四氟化碳和六氟化鎢等產(chǎn)品；公司航空化工材料主要包括特種橡塑制品、特種涂料、化學(xué)高性能燃料及原料等。
　　公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2020-2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.22、74.24、63.93億元，同比增長(zhǎng)10.10%、36.92%、23.37%，歸母凈利潤(rùn)6.48、8.91、7.56億元，同比增長(zhǎng)18.92%、37.61%、18.13%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.16、8.84、7.51億元，同比增長(zhǎng)24.39%、43.49%、18.14%。
　　重點(diǎn)項(xiàng)目按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能持續(xù)釋放。中昊晨光在氟材料領(lǐng)域有較強(qiáng)的技術(shù)轉(zhuǎn)化能力，氟樹脂產(chǎn)能達(dá)3萬噸/年，居國(guó)內(nèi)第二。新增產(chǎn)能方面，中昊晨光2.6萬噸/年高性能有機(jī)氟材料項(xiàng)目、西南院清潔能源催化材料產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目、曙光院10萬條/年高性能民用航空輪胎項(xiàng)目已開工建設(shè)。昊華氣體4600噸/年特種含氟電子氣體建設(shè)項(xiàng)目三氟化氮一期、四氟化碳和六氟化鎢已投入試生產(chǎn)，黎明院46600噸/年專用新材料項(xiàng)目和相關(guān)原材料產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項(xiàng)目有序推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為10.84億元、14.04億元、18.53億元，EPS為1.19元、1.54元、2.03元。參考同行業(yè)公司，我們認(rèn)為合理估值區(qū)間為2023年P(guān)E 30-35倍，合理價(jià)值區(qū)間為46.2-53.9元，首次覆蓋給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。