>> 招商證券-長城汽車(601633)公司主動降低庫存，23年輕裝上陣-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
大小： |
642KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻宇 |
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事件：公司發(fā)布2022年12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，12月份公司共銷售車輛7.7萬臺，同比-52.3%，環(huán)比-11.6%；海外市場銷售2.0萬臺，同比+28.7%，環(huán)比+1.0%，新能源車銷售1.1萬臺，同比-50.3%，環(huán)比-13.7%。
公司主動控制年底銷售節(jié)奏，23年輕裝上陣。22年公司共銷售新車106.8萬臺，同比-7.9%；其中海外銷售17.3萬臺，同比+21.3%；新能源車銷售13.2萬臺，同比-3.8%。從各品牌12月銷售情況來看，哈弗品牌銷售4.4萬臺，同比-53.0%，環(huán)比-17.8%，其中哈弗H6銷量為2.7萬輛，同比-37.0%，環(huán)比+27.6；WEY品牌銷量1,380臺，同比-86.3%，環(huán)比-34.6%；歐拉品牌銷量6,927萬臺，同比-66.9%，環(huán)比+2.2%；長城皮卡銷量1.4萬臺，同比-44.9%，環(huán)比-0.3%；坦克品牌銷量1.1萬臺，同比-7.8%，環(huán)比+0.9%。整體來看，我們認為12月銷量同比下滑的主要原因是，公司為來年營造更從容的庫存環(huán)境，主動控制銷售節(jié)奏。
新能源布局持續(xù)完善，全球化不斷進階。（1）在新能源方面，22年公司新能源車型共銷售13.2萬臺，同比-3.8%，新能源車型銷量占比達12.4%。公司實現(xiàn)純電、混動、氫能三軌并行，在混動領(lǐng)域，DHT產(chǎn)能的擴增以及產(chǎn)品的不斷升級，提升了公司在新能源領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢；在純電領(lǐng)域，龍鱗甲電池、“飛疊”超高速疊片技術(shù)3.0、高錳鐵鎳電池、納米網(wǎng)硅負極等技術(shù)陸續(xù)發(fā)布；氫能領(lǐng)域，公司積極加強多層次、寬領(lǐng)域的務實合作。（2）在全球化方面，22年公司海外銷售17.3萬臺，同比+21.3%，海外銷量占比16.2%。公司五大品牌實現(xiàn)全面出海，隨著哈弗H6 GT在伊拉克上市、坦克300登陸越野高能市場沙特、哈弗H6 HEV和哈弗JOLIONHEV在南非和澳大利亞上市、哈弗大狗在智利和秘魯兩個南美國家聯(lián)合上市、第三代H6 DHT-PHEV開啟首站海外之旅泰國、魏牌摩卡PHEV（Coffee 01）和歐拉好貓進軍歐洲市場等，未來公司將全面深入新能源全球化發(fā)展，助力新能源出海向上進階。
實施雙品牌運營戰(zhàn)略，組織變革賦能增長動力。12月8日，公司宣布在不改變現(xiàn)有品牌的戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，對魏牌和坦克、歐拉和沙龍采用雙品牌運營模式在組織和管理上全面整合，兩大體系將實現(xiàn)雙品牌運營，長城和哈弗繼續(xù)保持獨立運作。歐拉+沙龍均為電動化品牌，歐拉品牌面向10-25萬的主流市場，沙龍品牌則聚焦高端，兩者整合有助于實現(xiàn)成對純電動市場的全覆蓋，進一步增強在純電賽道的運營效率和競爭能力；魏牌+坦克則主打中高端市場，魏牌產(chǎn)品涵蓋燃油車和混動車型，定位高端智能新能源品牌，坦克品牌也即將推出混動版本車型，定位為智能越野SUV，兩者合并將加速實現(xiàn)高端市場的布局。此次戰(zhàn)略整合將助力公司集中優(yōu)勢資源，強化戰(zhàn)略協(xié)同，建立更清晰、差異化的品牌定位。
維持“強烈推薦”投資評級。公司海外銷售穩(wěn)步提升，全球化戰(zhàn)略加速落地；高價值、智能化產(chǎn)品占比提升明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；在技術(shù)研發(fā)上堅持精準投入，加速向“全球化智能科技公司”轉(zhuǎn)型。預計22-24年歸母凈利潤分別為99.6/83.7/108.6億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：汽車行業(yè)銷量不及預期；海外銷量不及預期。
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