>> 國(guó)信證券-極米科技(688696)新一輪股權(quán)激勵(lì)覆蓋面加大，2023年基本面有望底部向上-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康 |
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事項(xiàng)：
極米科技發(fā)布2023年股票期權(quán)及限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），公司擬向董事、高管、中層管理人員、核心技術(shù)人員及業(yè)務(wù)骨干共318人，通過(guò)定向增發(fā)的方式，授予股票期權(quán)346.6萬(wàn)份、限制性股票14.5萬(wàn)股，合計(jì)361萬(wàn)份，約占公司總股本的5.16%。股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為188.59元/股，限制性股票授予價(jià)格為100.00元/股。
考核條件：考核分2023-2025年三期，每期解鎖30%、30%、40%。1）股票期權(quán)的行權(quán)條件為：2023-2025年?duì)I收觸發(fā)值為46、53、61億，目標(biāo)值為50、58、67億，若營(yíng)收超過(guò)目標(biāo)值則100%歸屬，在觸發(fā)值-目標(biāo)值之間則按“(實(shí)際值-觸發(fā)值)/(目標(biāo)值-觸發(fā)值)×20%+80%”歸屬，若低于觸發(fā)值則不歸屬；2）限制性股票計(jì)劃考核條件為：2023-2025年?duì)I收分別不低于44、48、52億。
國(guó)信家電觀點(diǎn)：1）此次股權(quán)激勵(lì)相較于2021年股權(quán)激勵(lì)，覆蓋人數(shù)更廣，且激勵(lì)更偏向中層員工及技術(shù)業(yè)務(wù)骨干，更有助于激發(fā)員工的活力，維護(hù)人才隊(duì)伍穩(wěn)定性，助力公司的研發(fā)創(chuàng)新。2）確立公司未來(lái)3年?duì)I收雙位數(shù)增長(zhǎng)的考核目標(biāo)，有望充分調(diào)動(dòng)公司的積極性，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。3）2022年公司內(nèi)銷遭遇疫情擾動(dòng)及可選消費(fèi)疲軟、外銷遭遇通脹的影響，需求有所承壓，但展望2023年，隨著疫情防控結(jié)束，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下中高端可選消費(fèi)有望強(qiáng)勁恢復(fù)，線下及海外銷售有望穩(wěn)步回升。4）廣覆蓋的股權(quán)激勵(lì)有望充分激發(fā)員工的主動(dòng)性，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)能力?？紤]到疫情下可選消費(fèi)受影響較大，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為4.9/5.7/6.7億（前值為5.1/6.3/7.2億），增速為+2%/+16%/+17%，對(duì)應(yīng)PE=25/22/18x，維持“買入”評(píng)級(jí)。5）風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外發(fā)展不及預(yù)期、匯率波動(dòng)。
評(píng)論：
股權(quán)激勵(lì)覆蓋人數(shù)廣，更偏向中層及技術(shù)業(yè)務(wù)骨干
公司此輪股權(quán)激勵(lì)共覆蓋員工318人，占公司員工人數(shù)的12.2%，對(duì)比2021年股權(quán)激勵(lì)共涵蓋152人，此次覆蓋人數(shù)有翻倍增長(zhǎng)，對(duì)公司整體的激勵(lì)性更強(qiáng)。從激勵(lì)分配上看，2021年股權(quán)激勵(lì)中，董事及高管占激勵(lì)總份額的76.3%，而此次只占據(jù)28.6%。2023年股權(quán)激勵(lì)明顯更傾向于激勵(lì)中層管理人員、技術(shù)人員及業(yè)務(wù)骨干，有望充分激發(fā)中層及核心技術(shù)員工、業(yè)務(wù)骨干的活力，促進(jìn)人才隊(duì)伍的穩(wěn)定性，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展助力。
股權(quán)激勵(lì)對(duì)費(fèi)用影響有限：根據(jù)公司測(cè)算，公司此次股權(quán)激勵(lì)首次授予應(yīng)確認(rèn)的總費(fèi)用預(yù)計(jì)為0.77億元，2023-2026年費(fèi)用攤銷分別為0.24億、0.25億、0.17億、0.09億，參考wind一致預(yù)期，占2023-2024年?duì)I收的比率為0.42%、0.36%，對(duì)費(fèi)用影響相對(duì)較低。
確立未來(lái)三年雙位數(shù)營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)，有望充分激發(fā)公司經(jīng)營(yíng)活力
此次股權(quán)激勵(lì)為公司未來(lái)的發(fā)展樹立了目標(biāo)，有望調(diào)動(dòng)公司上下的積極性。根據(jù)股票期權(quán)行權(quán)考核條件，如果公司恰好完成目標(biāo)值營(yíng)收，則2021-2023年?duì)I收復(fù)合增速為11.3%，2024年、2025年?duì)I收分別增長(zhǎng)16.0%、15.5%，2021-2025年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)13.5%；若恰好完成觸發(fā)值營(yíng)收目標(biāo)，則2021-2023年?duì)I收復(fù)合增速為6.7%，2024年、2025年?duì)I收分別增長(zhǎng)15.2%、15.1%，2021-2025年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)10.9%。公司對(duì)2024年及2025年依然有15%以上的營(yíng)收增長(zhǎng)要求，既彰顯了公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的信心，也有助于充分調(diào)動(dòng)員工的活力，更好地進(jìn)行技術(shù)研發(fā)及新品開發(fā)，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
基本面有望觸底反彈，期待新品出爐
2022年受到疫情及國(guó)內(nèi)消費(fèi)大環(huán)境的影響，公司所處的中高端投影賽道受到一定的壓力，低價(jià)LCD及激光微投的崛起也一定程度上擠壓了中高端DLP投影的空間。根據(jù)洛圖科技的線上數(shù)據(jù)，2022Q3 LCD產(chǎn)品占智能投影的銷量份額達(dá)到69%，同比提升23pct，而DLP產(chǎn)品銷量占比下滑至30%；10月和11月智能投影線上銷售額合計(jì)19.2億，同比下滑1%。預(yù)計(jì)中高端投影在2022Q4有所承壓。
展望2023年，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入穩(wěn)步復(fù)蘇之后，預(yù)計(jì)可選消費(fèi)會(huì)逐漸迎來(lái)反彈，投影需求有望逐步回暖。外銷方面，公司已在歐美日等主要消費(fèi)市場(chǎng)建立起初具體系的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)，隨著美國(guó)CPI的觸頂回落，后續(xù)需求有望快速恢復(fù)。產(chǎn)品端，公司主銷款Z系列將迎來(lái)更新，預(yù)計(jì)公司也會(huì)在新的技術(shù)路線如LCD、激光等方面做出新的嘗試，有望促進(jìn)公司新的增長(zhǎng)。
投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
廣覆蓋的股權(quán)激勵(lì)有望充分激發(fā)員工的主動(dòng)性，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)能力?？紤]到疫情下可選消費(fèi)受影響較大，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為4.9/5.7/6.7億（前值為5.1/6.3/7.2億），增速為+2%/+16%/+17%，對(duì)應(yīng)PE=25/22/18x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外發(fā)展不及預(yù)期、匯率波動(dòng)。
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