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事件：2023年1月11日，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì)2022全年實(shí)現(xiàn)收入726.5至734.0億元，同比增長(zhǎng)95%至97%；歸母凈利潤(rùn)11.20至11.35億元，同比增長(zhǎng)93.6%至96.2%；扣非凈利潤(rùn)10.38億元至10.53億元，同比增長(zhǎng)95.4%至98.2%。公司預(yù)告的收入符合預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)超出我們此前的盈利預(yù)測(cè)。
　　預(yù)計(jì)2022Q4收入同比增長(zhǎng)約94.4%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約85.6%。
　　根據(jù)全年業(yè)績(jī)預(yù)告推算，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)收入263.6~271.1億元，同比+91.7%~97.1%；歸母凈利潤(rùn)4.37~4.52億元，同比+82.4%~88.7%；扣非凈利潤(rùn)4.17~4.32億元，同比+85.3%~92%。公司業(yè)績(jī)高增的主要原因是旗下各“多多”工業(yè)品電商平臺(tái)繼續(xù)大力實(shí)施積極高效的上下游策略，交易量快速增長(zhǎng)。
　　公司2022Q4維持較高利潤(rùn)率，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。公司預(yù)計(jì)2022年全年歸母凈利率約為1.55%，同比持平；2022Q4歸母凈利率為1.67%，同比-0.07pct，但明顯高于2022Q1-3的1.48%。公司往年Q4季度的歸母凈利率通常會(huì)比Q1-3更高，與部分費(fèi)用提前計(jì)提有關(guān)。近期公司開(kāi)始出現(xiàn)利潤(rùn)率拐點(diǎn)，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大、人效持續(xù)提升，公司得以在毛利率微降的情況下，通過(guò)壓縮費(fèi)用率，實(shí)現(xiàn)凈利率持平或提升。
　　工業(yè)品電商滲透率有望持續(xù)提升，公司發(fā)展前景廣闊。據(jù)艾瑞咨詢測(cè)算，2020年工業(yè)品電商滲透率為4.5%，2025年工業(yè)品電商的滲透率有望達(dá)到13.2%。公司作為工業(yè)品電商平臺(tái)的領(lǐng)軍企業(yè)，截至2021年在對(duì)應(yīng)行業(yè)中滲透率僅為1.02%，未來(lái)有望隨行業(yè)滲透率提升而實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　目前公司GDR定增仍在推進(jìn)過(guò)程中。公司擬在瑞交所發(fā)行GDR（全球存托憑證）不超過(guò)4000萬(wàn)份，對(duì)應(yīng)新增A股不超過(guò)4000萬(wàn)股。目前GDR發(fā)行價(jià)格尚未確定，發(fā)行已經(jīng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)批復(fù)，但仍需取得瑞士相關(guān)證券監(jiān)督部門的最終批準(zhǔn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們將公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從11.1/19.1/ 32.4億元上調(diào)至11.3/ 19.1/ 32.4億元，同比增速為95%/ 69%/ 70%，1月11日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為42/ 27/ 16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)品價(jià)格波動(dòng)，應(yīng)收款較高，GDR發(fā)行不及預(yù)期，媒體事件進(jìn)一步發(fā)酵等