>> 申萬宏源-晨會報告-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 1195KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
酈悅軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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今日重點推薦
中航電測（300114）點評：成飛注入打開成長空間，有望帶動板塊整體上行
公司公布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組公告。公司發(fā)布公告，擬以向航空工業(yè)集團發(fā)行股份方式購買其持有的成飛集團100%股權(quán)。
彈性測算：1）根據(jù)公司公告，成飛集團2021年凈資產(chǎn)為127億元，較2020年120億元增長5.8%，我們假設(shè)成飛集團22/23年凈資產(chǎn)增長率維持5.80%，則23年凈資產(chǎn)預計為142億元；2）參考中航沈飛2016年重組方案，采用資產(chǎn)增值率法，假設(shè)此次成飛集團重組給予110%資產(chǎn)增長率，我們預計成飛集團凈資產(chǎn)估價約為300億元；3）參考中航沈飛資產(chǎn)重組配套募資方案，我們假設(shè)配套融資分別為100/200/300億元；4)根據(jù)公司公告，成飛集團2020年營收為422億元，凈利潤為15.28億元，凈利率為3.6%，假設(shè)成飛集團22/23年營收增長率分別為30%/25%，則預計23年營收為922億元，假設(shè)23年凈利潤率維持3.6%，則23年凈利潤預計為33.35億元，參考當前中航沈飛估值，我們給予45倍估值，則公司市值預計為1500億元；5）根據(jù)不同配套融資情景假設(shè)，公司當前備考市值分別為460億元、560億元、660億元，對應(yīng)的市值彈性分別為226%/168%/127%。
軍工集團資產(chǎn)改革持續(xù)加速，關(guān)注軍工集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。根據(jù)公司公告，2022年以來航空工業(yè)集團資產(chǎn)改革持續(xù)高質(zhì)量推進，先后實施中航電子與中航機電吸并、中直股份資產(chǎn)重組，疊加本次成飛集團注入中航電測，有望帶動軍工集團資產(chǎn)改革進程加速。關(guān)注洪都航空、中航高科、天奧電子等優(yōu)質(zhì)軍工集團資產(chǎn)。
盈利預測及估值建議?？紤]到軍品業(yè)務(wù)受益于下游重點機型放量拉動穩(wěn)健增長、以及公司在智慧物流和智能倉儲等領(lǐng)域的布局，不考慮資產(chǎn)重組影響，我們預計公司2022-24年歸母凈利潤為3.4/3.7/4.2億元，當前股價對應(yīng)PE分別為19/17/15倍?？紤]到公司軍民品業(yè)務(wù)向好，公司未來業(yè)績有望保持快速增長，疊加資產(chǎn)注入預期有望帶來業(yè)績增長與估值提升，因此維持“買入”評級。
風險提示：資產(chǎn)重組進程不及預期；下游采購需求不及預期；新品研制進程低于預期
(聯(lián)系人：韓強/武雨桐)
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