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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司2022年歸母凈利11.8-13.1億元，同增273-314%；扣非凈利11.7-13.0億元，同增289-332%，其中Q4歸母凈利5.35-6.65億元，同增723-923%，環(huán)增40-75%；扣非凈利5.24-6.54億元，同增788-1008%，環(huán)增38-72%，超市場(chǎng)預(yù)期。
　　公司22Q4出貨環(huán)增20-30%，單位利潤(rùn)環(huán)增超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司22Q4出貨1.2-1.3gwh，環(huán)增20-30%左右，Q4新增4gwh產(chǎn)能投產(chǎn)貢獻(xiàn)新增量，22年合計(jì)出貨3.4-3.5gwh，同增120%+，23年預(yù)計(jì)出貨8gwh+，連續(xù)翻倍增長(zhǎng)。盈利方面，公司Q4單價(jià)預(yù)計(jì)環(huán)比微增，順利傳導(dǎo)碳酸鋰成本上漲，此外運(yùn)費(fèi)、匯兌等預(yù)計(jì)均有正向貢獻(xiàn)，22Q4單位扣非凈利0.45-0.5元/wh左右，若加回0.35億左右股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，則單wh凈利達(dá)0.5元/wh+，環(huán)增25%+，22年平均單位盈利達(dá)0.39元/wh左右，接近翻倍增長(zhǎng)。看2023年，我們預(yù)計(jì)售價(jià)維持穩(wěn)定，隨著規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)成本下降，且股權(quán)費(fèi)用有明顯攤薄，單位盈利有望維持高位。
　　歐洲電價(jià)波動(dòng)不改戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性，2022-2023年市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)翻倍以上增長(zhǎng)。22年歐洲能源成本攀升，推動(dòng)戶用光伏高增，盡管近期歐盟出臺(tái)政策限制非氣電價(jià)在180歐元/MWh導(dǎo)致電價(jià)波動(dòng)，但終端電價(jià)依舊維持40歐分+，戶儲(chǔ)仍具備經(jīng)濟(jì)性。我們預(yù)計(jì)歐洲22/23年戶儲(chǔ)裝機(jī)達(dá)11/23GWh，同增296%/105%，2022/2023年全球戶儲(chǔ)裝機(jī)達(dá)19/38GWh，同增250%/127%，考慮渠道庫(kù)存，22/23年全球戶儲(chǔ)出貨預(yù)計(jì)達(dá)33/66gwh，同增339%/101%。儲(chǔ)能電池具備品牌與渠道優(yōu)勢(shì)，壁壘深厚，我們預(yù)計(jì)公司作為戶儲(chǔ)龍頭將充分受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司22年業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們上修公司22-24年歸母凈利潤(rùn)至12.57/28.01/38.68億元（原預(yù)測(cè)為11.31/27.56/38.65億元），同比增長(zhǎng)298%/123%/38%，對(duì)應(yīng)PE為38/17/12x，考慮到戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，給予23年30xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)542.7元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降。