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業(yè)績預(yù)告：Q4延續(xù)亮眼表現(xiàn)，低基數(shù)下同比高增
　　1）22年：歸母凈利3.6-4.0億元，同比+171%~201%；扣非歸母3.5-3.9億元，同比+205%~239%；全年非經(jīng)常性損益約1000萬元，系政府補(bǔ)助和理財(cái)收益。
　　2）22Q4：歸母凈利1.1-1.5億元，同比+401%~591%；扣非歸母1.0-1.4億元，同比+506%~738%。
　　解讀：下限符合預(yù)期+上限略超預(yù)期，量價(jià)齊升高景氣兌現(xiàn)
　　22年凈利潤市場原預(yù)期聚焦3.5-3.8億元，實(shí)際3.6-4億元，業(yè)績預(yù)告下限符合預(yù)期，上限略超市場預(yù)期。主要系：1）量：海外放開需求持續(xù)恢復(fù)；2）價(jià)：21Q4至今漲價(jià)逐步落地；3）結(jié)構(gòu)：高毛利新品產(chǎn)能釋放+整體產(chǎn)能利用率爬坡；4）歐洲能源危機(jī)致巴斯夫產(chǎn)能趨緊，利于科思市占率提升；5）油價(jià)回落，成本壓力逐步緩解。
　　需求向上+供給釋放+成本優(yōu)化，看好優(yōu)質(zhì)制造長期成長
　　1）需求：歐睿數(shù)據(jù)預(yù)測2021-25年全球防曬產(chǎn)品市場規(guī)模cagr 7%，當(dāng)前科思全球防曬劑市占率已超20%，仍呈提升趨勢。據(jù)匈牙利智庫薩佐德韋格調(diào)查，26%歐洲受訪者無法為家庭提供適當(dāng)供暖，歐洲能源危機(jī)短期或難見拐點(diǎn)，化工巨頭巴斯夫等減產(chǎn)背景下恰逢公司新產(chǎn)能逐步釋放，市占率向上彈性依舊可觀。
　　2）供給：擬可轉(zhuǎn)債募資不超過7.25億元建新產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)高端個(gè)護(hù)原料14800噸、P-S防曬劑1000噸。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2019-21年P(guān)-S防曬劑cagr 10%且位居防曬品前三，當(dāng)前公司500噸P-S產(chǎn)線已滿產(chǎn)滿銷，4月已新增500噸產(chǎn)線建設(shè)，擴(kuò)產(chǎn)后P-S產(chǎn)能可增至2000噸；未來個(gè)護(hù)原料產(chǎn)線落地，有望切入更多供應(yīng)體系，開辟第二增長曲線。
　　3）盈利能力：精細(xì)化工行業(yè)的原材料多來自于石油化工產(chǎn)品，如甲苯、異丁烯、苯酚等，其價(jià)格與國際油價(jià)關(guān)聯(lián)度較高。此前原油及海運(yùn)等日化制造企業(yè)相關(guān)成本在18-20年均經(jīng)歷上漲周期，但壁壘深厚的龍頭公司可通過提價(jià)將成本轉(zhuǎn)嫁到下游（如科思股份18/19/20年化妝品活性成分平均單價(jià)上漲18%/8%/12%），進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利能力的恢復(fù)甚至增長（對應(yīng)18/19/20年科思股份毛利率為25%/31%/33%）。近期油價(jià)明顯回落，科思成本端有望下降，疊加21Q4至今漲價(jià)逐步落地，有望驅(qū)動公司盈利改善。
　　盈利預(yù)測及估值
　　公司是全球最主要的化學(xué)防曬劑制造商之一，憑借完整工藝流程線和嚴(yán)格的品質(zhì)管理，深度綁定國際大客戶，持續(xù)受益于防曬品行業(yè)高景氣紅利。短期產(chǎn)能釋放利好，長期產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張賦能。預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利分別為3.7/4.3/5.1億元，同比+179%/15%/20%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為24/21/18X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原油、海運(yùn)價(jià)格及匯率波動的不確定性；產(chǎn)品及客戶開拓風(fēng)險(xiǎn)。