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事項(xiàng)：
　　1月9日，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公司2022年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.5-15.5億元，同比增長(zhǎng)150.62%-167.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.64-15.64億元，同比增長(zhǎng)174.48%-193.22%。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.23-6.23億元，同比增長(zhǎng)193.81%-250.02%，環(huán)比增長(zhǎng)9.64%-30.61%。業(yè)績(jī)略超此前預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　儲(chǔ)能逆變器出貨增勢(shì)迅猛，電池包業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。2022年Q1-3公司儲(chǔ)能逆變器出貨18.83萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)219.5%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.84億元，同比增長(zhǎng)309.8%。我們預(yù)計(jì)2022全年公司儲(chǔ)能逆變器出貨超30萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超300%。憑借公司產(chǎn)品安全性強(qiáng)、性價(jià)比高等優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)深度挖掘美國(guó)、南非等存量市場(chǎng)，積極開(kāi)拓歐洲等增量市場(chǎng)，儲(chǔ)能逆變器出貨有望維持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2023年儲(chǔ)能逆變器出貨65萬(wàn)臺(tái)左右，同比翻倍以上增長(zhǎng)。此外，公司前期布局的儲(chǔ)能電池包產(chǎn)品逐漸成熟并投入市場(chǎng)，2022下半年開(kāi)始，搭配公司儲(chǔ)能逆變器實(shí)現(xiàn)迅速出貨，為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　微型逆變器出貨環(huán)比高增，歐洲地區(qū)正逐步開(kāi)拓。2022年Q1-3公司微型逆變器出貨44.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)607.2%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.57億元，同比增長(zhǎng)616.4%。我們預(yù)計(jì)2022全年公司微型逆變器出貨超80萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超650%。2022年公司微型逆變器主要出貨巴西，德國(guó)市場(chǎng)已逐步開(kāi)始放量，2023年歐洲市場(chǎng)有望為公司微型逆變器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)可觀增量，預(yù)計(jì)公司2023年微型逆變器出貨160萬(wàn)臺(tái)左右，同比翻倍以上增長(zhǎng)。未來(lái)隨著公司在歐洲、美國(guó)等高價(jià)地區(qū)微逆出貨占比的提升，有望帶動(dòng)公司微逆售價(jià)及盈利水平的提高。
　　公司IGBT國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)先，保障生產(chǎn)的同時(shí)助力降本。公司已與新潔能、斯達(dá)半導(dǎo)、比亞迪半導(dǎo)體、華潤(rùn)微等企業(yè)展開(kāi)合作，預(yù)計(jì)2022年國(guó)產(chǎn)導(dǎo)入占比50%左右。IGBT國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度領(lǐng)先，保障公司穩(wěn)定生產(chǎn)的同時(shí)，有助于控制成本。
　　投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，儲(chǔ)能及微型逆變器出貨高增，產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，光伏和儲(chǔ)能市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024歸母凈利潤(rùn)分別為15.0/25.2/42.8億元（前值13.3/25.2/42.8億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為52/31/18倍。參考可比公司估值，給予公司2023年45x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)474元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期、公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)測(cè)算具有一定主觀性等。