>> 中信期貨-12月通脹數(shù)據(jù)點評：低基數(shù)推升12月CPI同比，高基數(shù)抑制上半年通脹-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺 |
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事件：中國12月CPI同比上漲1.8%，預(yù)期1.9%，前值1.6%；PPI同比下降0.7%，預(yù)期降0.3%，前值降1.3%。
點評：
1、原油價格回落以及疫情抑制終端需求使得12月PPI環(huán)比下跌0.5%。預(yù)計未來幾個月PPI環(huán)比大體持平，2-4月份高基數(shù)效應(yīng)推動PPI同比再次回落。12月份PPI環(huán)比下跌0.5%，表現(xiàn)偏弱；不過低基數(shù)效應(yīng)推動PPI同比降幅收窄0.6個百分點至0.7%。PPI環(huán)比顯著下跌主要由兩個原因：一是原油價格下跌帶動國內(nèi)石油及相關(guān)行業(yè)價格下降，其中石油和天然氣開采業(yè)價格下降8.3%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降3.5%；二是疫情抑制終端需求以及前期大宗商品價格下跌的滯后傳導效應(yīng)使得PPI生活資料價格由漲轉(zhuǎn)跌，環(huán)比下跌0.2%。雖然海外經(jīng)濟增長趨于放緩，但國內(nèi)經(jīng)濟逐步修復，預(yù)計短期工業(yè)品需求總體平穩(wěn)。12月中旬以來原油價格企穩(wěn)震蕩，其它大宗商品價格有漲有跌，亦總體震蕩。預(yù)計未來幾個月PPI環(huán)比大體持平；1月份PPI同比大體持平，2-4月份高基數(shù)效應(yīng)將推動PPI同比再次回落。
2、12月CPI環(huán)比持平，表現(xiàn)偏弱，主因疫情抑制消費需求以及豬肉價格下跌。消費修復將使得非食品價格趨于回升，但高基數(shù)效應(yīng)使得上半年通脹無憂。12月CPI環(huán)比持平，其中食品價格環(huán)比上漲0.5%，而非食品價格環(huán)比下跌0.2%；低基數(shù)效應(yīng)推動12月CPI同比回升0.2個百分點至1.8%。具體來看，由于季節(jié)性影響，鮮菜和鮮果價格分別環(huán)比上漲7.0%和4.7%，是CPI食品價格上漲的主要原因。不過，由于養(yǎng)殖戶加快出欄導致豬肉供應(yīng)增多，12月份豬肉價格環(huán)比下跌8.7%。非食品中，原油價格回落帶動CPI交通工具用燃料價格環(huán)比下跌6.0%；疫情抑制需求使得部分領(lǐng)域價格表現(xiàn)偏弱，其中CPI居住價格環(huán)比下跌0.1%。1月上旬菜籃子產(chǎn)品價格繼續(xù)回升，但上漲速度相對于去年春節(jié)前偏慢，考慮到今年春節(jié)比去年早10天，預(yù)計1月份菜籃子產(chǎn)品價格同比漲幅相對于上月大體持平。1月份以來豬肉價格環(huán)比下跌10%，或與市場情緒崩塌有關(guān)。目前部分養(yǎng)殖戶已經(jīng)陷入虧損，豬肉價格持續(xù)下跌可能性不大，再加上春節(jié)前后是豬肉消費旺季，預(yù)計豬肉價格有望企穩(wěn)。隨著疫情消退與消費修復，今年非食品價格會逐步回升。上半年高基數(shù)效應(yīng)對CPI同比有一定抑制，對沖掉國內(nèi)消費修復對CPI同比的推升，通脹無需擔憂。
風險提示：國內(nèi)消費修復導致物價超預(yù)期上漲
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