>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
大小： |
1204KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
酈悅軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行業(yè)深度：政策雨，產(chǎn)業(yè)海，黃金時(shí)代！—數(shù)字經(jīng)濟(jì)專題之TMT投資篇
投資者對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的兩大困擾：政策原因與落實(shí)投資。1）困擾之一是，諸多新型政策或規(guī)定陸續(xù)發(fā)布，包括數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)確權(quán)、政務(wù)大數(shù)據(jù)、中國(guó)特色估值、國(guó)資云、金稅四期等，這些政策又與“高質(zhì)量發(fā)展“、“共同富裕“等緊密相連。這不僅給投資者和產(chǎn)業(yè)研究人士提供了大量新增信息，而且容易使其陷入困擾，即不清楚背后千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。2）困擾之二是，如何將“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”落實(shí)投資，如“數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)鞘裁础眴?wèn)題。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)是理解“東方式”、“西方式”tmt產(chǎn)業(yè)鏈分布不同。1）“東方式”tmt產(chǎn)業(yè)鏈，基于制造業(yè)和固定資產(chǎn)，會(huì)促進(jìn)“產(chǎn)業(yè)鏈耦合”。2）“西方式”的tmt往往基于無(wú)形資產(chǎn)，會(huì)促進(jìn)“產(chǎn)業(yè)鏈解耦“（如NFT、chatGPT、軟件等較虛擬的事物在西方更流行）。3）數(shù)字經(jīng)濟(jì)，實(shí)際包括“東西合璧”的科技布局，促成“雙循環(huán)”。4）我們用西方/東方代表性tmt公司模擬測(cè)算價(jià)值鏈/利潤(rùn)鏈/現(xiàn)金流，驗(yàn)證判斷。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)的進(jìn)階，是促進(jìn)“tmt雙循環(huán)”。內(nèi)循環(huán)關(guān)鍵是“高質(zhì)量發(fā)展”，外循環(huán)關(guān)鍵是“出海迭代”。1）通過(guò)信創(chuàng)迭代“西方式”產(chǎn)品，通過(guò)出海迭代客戶，是破局關(guān)鍵。2）“內(nèi)循環(huán)“中，“高質(zhì)量發(fā)展“是重要方向。其涵義是，研發(fā)投入高/自由現(xiàn)金流變好/不依靠資本杠桿/弱化對(duì)規(guī)模利潤(rùn)要求，美的集團(tuán)（家電）/匯川技術(shù)（機(jī)械和新能源）/中控技術(shù)（tmt和機(jī)械）的財(cái)務(wù)變化都是代表。3）“外循環(huán)“已具備了國(guó)家背景和企業(yè)盈利條件。分析tmt50指數(shù)后，達(dá)到2-5億元年利潤(rùn)的公司，出海迭代產(chǎn)品的機(jī)會(huì)增加。
風(fēng)險(xiǎn)：1）由于復(fù)工/宏觀環(huán)境等擾動(dòng)，2022-2023年內(nèi)存在業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2）投資者對(duì)計(jì)算機(jī)軟件這種較為“虛擬”的領(lǐng)域感覺(jué)難以跟蹤，這會(huì)促成股價(jià)波動(dòng)。尤其上述“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”諸多政策，容易較長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有增量業(yè)績(jī)，形成“主題投資”的風(fēng)格。這對(duì)于不少投資者會(huì)是困擾。
(聯(lián)系人：劉洋/程翔/王勝/林起賢/李國(guó)盛/楊海燕/王珂/戴文杰/劉正)
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