>> 東吳證券-寧德時代(300750)2022年業(yè)績預告點評：Q4業(yè)績好于市場預期，海外市占率快速提升-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 473KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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事件：公司預告22年歸母凈利291-315億元，同增83-98%，中值303億；扣非凈利268-290億元，同增99-116%，中值279億。其中Q4歸母凈利115.1-139.1億元，同增41%-70%，環(huán)增22%-48%，中值127億，環(huán)增35%；扣非凈利107.6-129.6億元，同增57%-90%，環(huán)增20%-44%，中值118.6億，環(huán)增32%，好于市場預期。
我們預計公司22Q4整體出貨達105-110GWh，環(huán)增20%左右，盈利進一步提升，23年維持50%增長。寧德22Q4排產(chǎn)近105GWh，我們預計出貨105-110GWh，環(huán)增20%，22全年電池出貨預計超300GWh，同比增長120%，23年出貨有望達450GWh，同增50%。其中，我們預計動力電池22Q4出貨85GWh，環(huán)比+20%，22全年出貨近250GWh，同比增長110%。份額方面，前11月寧德全球裝機166GWh，份額37.1%，同比提升5pct，我們預計全年裝機近195GWh；前11月寧德國內(nèi)全年裝機142GWh，份額48%，同比下降4pct；海外裝機超50GWh，海外市占率達到20-25%，其中歐洲市場份額近30%。我們預計23年寧德動力將保持40%+增長至350GWh，全球份額37%+。盈利方面，我們預計22Q4動力電池毛利率環(huán)比提升1pct至18%，價格基本保持穩(wěn)定，單Wh利潤0.08元，全年動力電池單Wh利潤0.6元。我們預計23年除資源端價格下降讓利給車企外，中游環(huán)節(jié)可降價5%，而公司依靠碳酸鋰自供比例提升8萬噸+（新增3萬噸+），疊加規(guī)?；当荆瑔蜽h利潤提升0.01~0.02元/Wh，預計23年利潤0.07元/Wh+。
我們預計22Q4儲能出貨20-25GWh，盈利大幅恢復，23年有望翻倍。我們預計22Q4儲能出貨20-25GWh，環(huán)比大幅增長20%~30%，全年出貨預計約55GWh（戶儲5GWh，國內(nèi)大儲10GWh，海外大儲40GWh），預計23年出貨100GWh（戶儲10GWh），全球市占率提升至38%+。由于公司22Q3起新簽項目毛利率恢復至20%，我們預計22Q4公司儲能毛利率19%左右，環(huán)比提升4pct，單Wh利潤0.1元，全年0.04元/wh。我們預計23年恢復至20%毛利率，利潤維持0.1元/Wh。
我們預計材料業(yè)務環(huán)比增長10%，其他收入基本穩(wěn)定。我們預計公司22Q4材料業(yè)務環(huán)比增長10%，全年收入370億元+，同比增長140%，利潤約32億；我們預計公司22Q4其他收入環(huán)比持平微增，全年收入160億元+，同比增長65%+。
盈利預測與投資評級：基于公司海外市占率快速提升，我們上修公司2022年歸母凈利潤預測至307億元（原預測302億元），同比增長92%，維持2023-2024年歸母凈利潤預測483/655億元，同比增長58%/36%，對應2023年1月12日PE估值35x/22x/16x?？紤]到公司作為行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢顯著，疊加明年儲能業(yè)務高增，我們給于公司2023年36xPE，目標價712元，“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期
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